【行业研究报告】长安汽车-10月产销快报点评：自主销量快速增长，新能源持续放量

长安汽车（000625.SZ）10月产销快报点评
自主销量快速增长，新能源持续放量
自主销量快速增长，新能源持续放量
2022年11月10日
➢事件概述：2022年11月9日，长安汽车发布10月产销数据，汽车产量
22.95万辆，同比+14.7%；销量22.48万辆，同比+11.3%。
➢自主：销量边际改善明显，新能源产品稳步放量。10月长安自主（重庆+河
北+合肥长安）销量13.91万辆，同比+28.8%/环比+17.7%，1-10月累计销量
112.2万辆，累计同比+2.75%。长安自主品牌新能源10月销量3.65万辆，同
比+243.40%。自主销量同环比快速增长，四季度保交付战略成果显著。新能源
方面销量快速增长主要系新车Lumin和SL03快速放量。今年陆续受到博世ESP
芯片短缺、限电停产、疫情反复等因素干扰，公司产能制约严重。目前新能源车
型SL03和Lumin在手订单充裕。考虑到2022Q4是燃油车购置税减半和新能
源补贴政策收官之际，伴随后续产能改善和新车持续放量，自主销量有望高增长。
➢合资：合资表现短期承压，新车上市有望提振销量。10月长安福特销量2.19
万辆，同比-26.1%/环比-28.2%，1-10月累计销量21.31万辆，累计同比-
10.79%，长安马自达销量0.78万辆，同比-55.34%/环比+11.2%，1-10月累计
销量9.19万辆，累计同比-17.02%。新车方面，长安福特探险者已于9月正式
上市，锐界换代车型或将于11月亮相，新车型上市有望提振合资品牌销量。
➢新产品在手订单充裕，Q4全面发力保交付。2022年是公司电动化转型大
年，纯电、混动、氢能全线布局，阿维塔E11+SL03+Lumin实现主流价格区间
全覆盖。纯电方面Lumin、SL03和阿维塔E11已陆续上市，混动方面UNI系列
iDD车型落地加快。Z6iDD6月已上市，后续UniV以及CS系列的混动车型
有望陆续上市。重点车型SL03增程、纯电版本售价16.89-21.59万元，产品性
能优越主打高性价比，上市30分钟订单破万，目前订单已破4万辆，上市至今
销量稳步提升；产品门店及体验中心仍在扩张，今年计划增至1000家门店，后
续产能逐步爬坡稳态月销量有望达1.5万辆。阿维塔九月底体验店扩张至50家，
在手订单超2万辆，预计12月开启交付；10月22日开启锁单，用户可通正式
锁定车辆配置，进入排产计划。截至11月1日，锁单十日订单突破5000台。
后续随着渠道拓展，销量有望稳步提升。公司10月召开Q4保交付誓师大会，
力求全年245万辆销量目标达成；1-10月份累计销售190.6万辆，全年目标完
成率77.8%，目前缺口为54.4万辆。新能源产品矩阵快速完善有望成为未来公
司销量增长的核心驱动因素，看好Q4公司全面发力助推销量上行。
➢投资建议：考虑到公司将充分受益于产业政策，看好公司自主品牌盈利能力
改善，预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.95/85.49/99.65亿元，对
应当前股价PE分别为15/14/12倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型
加速，中长期向上逻辑明晰，维持“推荐”评级。
➢风险提示：原材料价格波动，芯片供应恢复不及预期，疫情控制不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）105142124763148348173155
增长率（%）24.318.718.916.7
归属母公司股东净利润（百万元）3552809585499965
增长率（%）6.9127.95.616.6
每股收益（元）0.360.820.861.00
PE35151412
PB2.22.01.81.6
推荐
维持评级