【行业研究报告】杰普特-业绩阶段性承压，光伏设备业务迎来新增量

杰普特
业绩阶段性承压，光伏设备业务迎来新增量
公司发布三季报，1-9月实现营业收入8.06亿元，同比-6.89%；实现归母
净利润0.51亿元，同比-15.69%；实现毛利率33.42%，较去年同期下滑0.09
个百分点；实现净利率6.27%，同比下滑0.71个百分点。截至2022Q3，
存货7.45亿元，同比+23.89%；合同负债0.71亿元，同比+0.62%。鉴于
公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4维稳，预测22-24年净利润为
支撑评级的要点
传统业务阶段性遇阻，订单兑现后延。公司前三季度营收及归母净利润
分别同比-6.89%和-15.69%，原因系传统业务受下游消费电子行业出现砍
单等需求疲软情况影响，部分亏损业务致营收及盈利水平下降，但公司
已进行战略调整，盈利能力有望改善。截至2022Q3，公司的存货及合同
负债分别同比+23.89%和+0.62%，订单水平未出现显著下滑，业绩长期向好。
积极打造光伏增长曲线，研发交付进展顺利。公司在光伏板块的布局涵
盖光伏玻璃钻孔设备、PERC开槽设备、钙钛矿柔性膜切激光设备和
TOPCon激光硼扩等不同技术路线。2022年10月公司TOPConSE激光一
次硼扩的激光光源研发并完成交付，为光伏行业头部设备商客户提供高
效的激光硼掺杂解决方案。随着TOPCon的扩产景气拉升、钙钛矿产业
效的激光硼掺杂解决方案。随着TOPCon的扩产景气拉升、钙钛矿产业
蓄势待发，公司将享受光伏新技术趋势下的业务窗口，成为锂电、XR业
务后的又一增长曲线。
参与激光清洗的国家标准制定，技术实力行业领先。公司目前以激光器
+激光设备为双轮驱动的业务格局，激光器掌握核心国产替代技术，激光
设备应用场景拓展到锂电、光伏、消费电子、集成电路等不同领域，同
时，公司为参与国家标准《绿色制造〃激光表面清洗技术规范》制定的
唯一激光光源公司，技术实力认证+下游积极拓展打造长期成长趋势。
盈利预测及评级
鉴于公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4维稳，预测22-24年净利润
评级面临的主要风险
技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)8541,1991,1961,7582,339
变动(%)5041(0)4733
净利润(人民币百万)449189196284
全面摊薄每股收益(人民币)0.4730.9750.9522.0933.029
变动(%)(32.4)106.0(2.3)119.944.7
原先预测摊薄每股收益(人民币)1.8482.4112.870
调整幅度(%)(48.5)(13.2)5.5
全面摊薄市盈率(倍)102.549.750.923.216.0
价格/每股现金流量(倍)49.7(28.0)(137.4)51.2(36.1)
每股现金流量(人民币)0.97(1.73)(0.35)0.95(1.34)
企业价值/息税折旧前利润(倍)48.537.842.319.314.1
每股股息(人民币)0.1420.2970.2880.6360.919
股息率(%)0.30.60.61.31.9