【行业研究报告】高测股份-设备耗材销售推动业绩，切片代工放量增利

高测股份
设备耗材销售推动业绩，切片代工放量增利
事件：公司发布三季报，1-9月实现营业收入21.90亿元，同比+125.18%；
实现归母净利润4.28亿元，同比+283.89%。1-9月实现毛利率39.80%，
同比增加6.63个百分点；实现净利率19.55%，同比增加8.08个百分点。
截至2022Q3存货10.06亿元，同比+84.45%；合同负债4.86亿元，同比
+128.83%。鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果
支撑评级的要点
切割设备/耗材销售积极，高景气支撑业务规模扩张。公司1-9月实现营
业收入、净利润分别同比+125.18%和+283.89%，主要受益于切割设备、切
割耗材等业务规模积极增长，同时期间控费能力优异，净利率等盈利指
标同比大幅增强。2022年以来受硅料价格高企向下游传导，价格刺激硅
片厂商持续扩产，公司的金刚线切割设备及耗材订单大幅增加，Q3已获
得天合光能、阿达尼等厂商的切割设备订单，截至2022Q3存货、合同负
债分别同比+84.45%和+128.83%。而2022年前三季度公司金刚线出货累计
约2000万公里，预计2022年金刚线有效产能可达3000万公里以上，同
时山西壶关（一期）年产4000万公里金刚线项目已于10月动工，预计
23年末公司金刚线产能规模达7000万公里以上，进一步增强营收增速。
23年末公司金刚线产能规模达7000万公里以上，进一步增强营收增速。
切片代工放量增强盈利，领先技术转化新增长曲线。公司投资合计近
47GW的切片代工项目已投产近半，后续项目落地进一步提供业绩弹性。
同时在硅片大尺寸化/薄片化、切割耗材细线化趋势下，公司业内首发
80μm的超薄硅片，34μm金刚线和小批量钨丝金刚线处于推广过程中。此
外，下半年以来签订的碳化硅金刚线切片机已能够覆盖行业新增金刚线
切片产能需求，公司的多项技术研发有望进一步打开业务空间。
盈利预测及评级
鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广
评级面临的主要风险
技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)7461,5673,5285,2687,075
变动(%)41101254934
净利润(人民币百万)591735898831,119
全面摊薄每股收益(人民币)0.2580.7582.5823.8744.911
变动(%)(2.1)193.4240.850.026.8
原先预测摊薄每股收益(人民币)2.3492.7613.320
调整幅度(%)9.940.347.9
全面摊薄市盈率(倍)317.1108.131.721.116.7
价格/每股现金流量(倍)4,887.5244.0(246.0)21.641.0
每股现金流量(人民币)0.020.34(0.33)3.782.00
企业价值/息税折旧前利润(倍)151.782.527.418.314.4
每股股息(人民币)0.0780.6991.0331.3561.473
股息率(%)0.10.91.31.71.8