【行业研究报告】诺唯赞-业绩符合预期，常规业务保持稳健增长

事件
2022年10月28日，公司发布2022年三季报，第三季度实现收入6.85亿
元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比减少14.25%；扣非归
母净利润1.22亿元，同比减少19.73%。
点评
国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长
2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，
2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，
同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新
的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收
入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股
东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，
带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28
亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出
大幅增加所致。
积极布局海外市场，海外业务收入逐步提高
海外业务方面，公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品
打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8种产品同时取得CE认证，多
种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截
至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。2022
年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占
比12%，目前公司海外业务仍以新冠相关产品为主，公司海外业务从2022
年开始由新冠业务为主转为重点推进常规业务开展。
销售人均创收仍有较高提升空间，未来整体费用率水平将进一步优化
2022年Q3，公司销售费用为1.42亿元，同比增长45.01%，主要系公司持
续建设销售团队、加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所致；管
理费用为0.69亿元，同比增长45.79%，主要系公司加强职能团队建设，带
来相应薪酬和咨询服务费用增加所致；研发费用为1.13亿元，同比增长
78.36%，主要系公司持续加强研发人员团队建设、加大研发投入所致。2023
年起，公司将新阶段工作重心调整至“调结构、提人效”，目前公司销售
人均创收水平仍有较高提升空间，随着新招聘销售人员度过导入、成长期，
以及研发效率的进一步提升，公司未来整体费用率水平将进一步得到优化。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别24.95/26.67/28.86亿
风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场
竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,564.451,868.632,494.942,667.172,886.26
增长率(%)482.9219.4433.526.908.21
EBITDA(百万元)1,218.261,111.621,256.961,341.531,504.07
归属母公司净利润(百万元)821.73678.291,013.381,074.251,219.86
增长率(%)3,085.62(17.46)49.406.0113.55
EPS(元/股)2.051.702.532.693.05