【行业研究报告】威高骨科-短期业绩受集采影响，行业领头优势持续

事件：
2022年10月25日，公司发布2022年三季报，前三季度实现收入13.93
亿元，同比下滑11.31%，归母净利润4.42亿元，同比下降10.53%，扣非
归母净利润4.34亿元，同比下降10.48%。
点评：
第三季度实现营业收入2.88亿元，同比下降39.44%；实现归母净利润0.44
亿元，同比下滑64.59%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下降65.40%。
亿元，同比下滑64.59%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下降65.40%。
第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带
量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于9月末公示，第三季度的下
游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。
公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升
2022年9月30日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选
结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医
疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。
持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。
2022年前三季度公司研发费用为0.83亿元，同比增长2%。公司维持高研
发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司
业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业，研发投入多
年来不断增加，有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，
提升国产品牌影响力。
国内骨科植入医疗器械龙头，关节类产品国产代替空间广阔
截至2022年9月，在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居
国内厂商第一，产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细
分领域。其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品
市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，
全行业第七。
在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌
影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超60%。随着人口老龄
化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展
有较大市场空间。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12
级。
风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,823.782,153.552,668.493,311.144,112.24
增长率(%)15.8718.0823.9124.0824.19
EBITDA(百万元)811.54967.441,080.591,336.181,654.67
归属母公司净利润(百万元)558.40690.32895.571,118.371,401.09
增长率(%)26.4323.6229.7324.8825.28
EPS(元/股)1.401.732.242.803.50