【行业研究报告】-10月金融数据：5年期以上LPR或将再次调降

10月金融数据：5年期以上LPR或将再次调降
核心观点
2022年10月人民币贷款新增6152亿元（同比少增2110亿元），与我们的预期值6000
亿基本一致，低于wind一致预期的8242亿元；10月社会融资规模增量为9079亿元
（同比少增7097亿元），低于wind一致预期的1.65万亿和我们预测值1.3万亿。信
贷一方面受10月疫情冲击经济活动尤其是居民消费、房地产销售数据仍然低迷的影
响，另一方面也受9月的一定透支。我们认为当前货币政策仍以稳增长保就业为首要
目标，维持稳健略宽松政策基调，核心仍在宽信用。预计后续存在进一步降低5年期
以上LPR的概率，但政策利率调降及降准难度大，核心是考虑汇率及国际收支压力。
❑10月信贷新增6152亿元，同比少增符合我们预期
10月人民币贷款新增6152亿元，同比少增2110亿元，与我们的预期值6000亿
基本一致，低于wind一致预期的8242亿元。10月信贷增速降0.1个百分点至
基本一致，低于wind一致预期的8242亿元。10月信贷增速降0.1个百分点至
11.1%。我们在10月末的预测报告中提示，10月本身为信贷小月，在此基础上
对信贷相对悲观的主因是10月疫情冲击经济活动尤其是居民消费、房地产销售
数据仍然低迷，且10月数据或受9月的透支影响；为稳定信贷，10月末银行也
再现“冲票据”，映射信贷偏弱，目前相关逻辑得到验证。
结构上看，10月信贷同比少增主要来自居民端，居民贷款减少180亿元，同比
少增4827亿元，其中短期、中长期贷款分别减少512亿元和增加332亿元，分
别同比少增938和3889亿元，前者受疫情扰动，后者与仍然低迷的地产销售数
据相一致，我们预计后续存在进一步降低5年LPR的概率，以继续拉动按揭贷
款需求。
企业端贷款表现分化，中长期贷款是亮点。10月企业贷款增加4626亿元，同比
多增1525亿元，其中中长期、票据融资分别增加4623亿元和1905亿元，分别
同比多增2433和745亿元，而企业短期贷款减少1843亿元，同比少增1555亿
元。企业中长期贷款受结构性政策支撑，9月末第二批基础设施基金资金投放完
毕，有助于拉动基建领域中长期配套贷款跟进，“准财政”工具落实效率高，投
放基建领域中长期贷款也进一步优化信贷结构；9月28日，央行设立设备更新
改造专项再贷款，十一假期期间多地已加班加点推进投放，也支撑企业中长期贷
款，此外，各银行也纷纷继续强化制造业中长期信贷支持。信贷投向看，除基
建、设备更新、制造业外，战略新兴产业、普惠小微企业、科技、绿色等几个领
域也是信贷主要投向。表内票据融资数据与高频表现一致，由于居民端信贷投放
不及预期，10月末银行再现“冲票据”。
10月非银贷款增加1140亿元，同比多增557亿元，基本符合季节性。
❑10月社融新增9079亿元，同比大幅少增主要受信贷和政府债券拖累
10月社会融资规模增量为9079亿元，同比少增7097亿元，低于wind一致预期
的1.65万亿和我们预测值1.3万亿。10月社融增速降0.3个百分点至10.3%。结
构上，同比少增来自于：社融口径人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿
元，较人民币贷款口径贷款低主因非银贷款及境外贷款的扰动；外币贷款减少
724亿元，同比多减691亿元，该项数据近几个月回落与进口增速及规模趋于回
落是一致的；政府债券增加2791亿元，同比少增3376亿元，今年新增的5000
亿专项债发行额度部分缓解了去年、今年政府债券发行节奏错位的影响，但难改
同比少增；未贴现银行承兑汇票减少2157亿元，同比少增1271亿元，主因经济
基本面回落及票据贴现量增大。
此外，以下项目有同比正贡献：10月委托贷款增加470亿元，同比多增643亿
元，与近期政策性开发性金融工具或部分以委托贷款形式投放相关；信托贷款减
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