【行业研究报告】-策略专题报告:美国中期选举留下的不确定性

类型: 主题策略

机构: 财通证券

发表时间: 2022-11-10 00:00:00

更新时间: 2022-11-11 19:10:48

核心观点
❖共和党接近拿下众议院多数席位,参议院结果待定;拜登或将处处掣
肘,类似于10、14年中期选举失利后的奥巴马。截至北京时间11月10
日14点,共和党已获众议院207/435席、参议院48/100席;当前投票进程看,
共和党拿到众议院多数席位概率较高,参议院结果或需看12月乔治亚州重投
结果。拜登未来或将全面受制,处境类似10、14年的奥巴马(10、14年,共
结果。拜登未来或将全面受制,处境类似10、14年的奥巴马(10、14年,共
和党分别拿下242/435、234/435众议院席位)。
❖若失去众议院多数席位,民主党后续的内政措施难以展开,之前通过的
政策也可能被拖延、删减甚至废除:以奥巴马极为重视的医疗改革法案为
例:10年3月医改法案通过;但众议院被共和党拿下多数席位后,11年1月
通过废除医改法案的议案,2月通过反对对医改拨款的修正案;后续也多次拖
延医改法案中关键条款的实施时间。
❖不确定性风险一:对华政策。拜登可能和奥巴马类似,将后半程任期的
重心放在外交上。11年起,奥巴马外交政策变脸,高调重返亚太,在地缘端
和贸易端持续推进,与09年访华前后蜜月期形成鲜明对比;例如贸易上任内
持续推动其他国家参与贸易协定TPP的谈判,15年完成了12个国家间的谈
判;地缘上加强与日本、澳大利亚等传统盟友,以及印度等新兴大国的联系。
❖不确定性风险二:财政债务预算失控。
11年美国债务上限危机引发美债评级下调,世界多国市场大幅下跌:2011年
民主党失去众议院多数席位后,财政预算法案和提高债务上限也随之脱离掌
控。11年,两党就是否应修定联邦政府开支上限、通过加息还是削减开支争
持不下,到8月1日才达成协议(不调整上限,政府只能运转到8月2日),
差点造成美债技术性违约,引发市场担忧;8月5日标普仍下调美债评级,世
界多国市场大幅下跌。
未来需要警惕高债务下共和党围绕财政债务攻击民主党,导致金融风险。当前
时65%,评级下调引发的债务减值损失更大;本轮近12月中长期国债发行额
/GDP达16%,超过11年的14%,当前发债需求更大,债务上限下调后更易
引发市场对美债违约担忧。
❖市场磨底上行,但需要留意风险的种子。全球市场处在美联储加息尾声,
已经看到了黎明的曙光;但加息尾声波动加大,需要防范外部冲击引发“黑天
鹅”:对比本轮与2008年,标普、VIX走势较为接近,不排除后续出现金融风
险的可能。历史上,美股熊市的近半数跌幅都集中在熊市尾声20%的交易日
里。历轮熊市尾声跌幅,及近3轮标普和VIX走势对比见正文图1。
❖风险提示:1)全球紧缩超预期;2)美国对外政策变化;3)历史经验失效
风险。