【行业研究报告】银轮股份-2022年三季报点评：3Q22盈利水平同环比稳步提升，新能源业务快速增长

2、盈利能力逐步上升。公司通过加强各项费用管理，叠加大宗产品价
格、汇率等因素，3季度毛利率、净利率均同环比走强。1）毛利率。
公司3Q22毛利率为21.0%，同/环比分别+1.6pct/+1.1pct；2）费用
率。公司3Q22三费（无研发）费用率为9.0%，同/环比分别-3.6%/-
18.3%，3Q22研发费用率为5.0%，同/环比分别+0.8pct/-0.1pct，预
计公司3季度费用率走低主因为汇兑损益正面影响（3Q22财务费
用同比降低2411.8万元）；3）利润率。公司3Q22扣非净利率为
4.3%，同/环比分别+2.7pct/+1.2pct。综合看，3Q22公司净利率环比
走强主因为毛利率稳步提升以及受汇兑损益正面影响和降本增效成
果显著。
⚫新增布局车载电子冷却系统，有望受益汽车智能化
公司已从1+3+N新能源产品布局调整到1+4+N，新增的车载电子冷却
系统目前市占率接近29%，随着新能源汽车芯片算力的提升，预期后续
对芯片换热的需求会进一步增大，目前主要客户有北美新能源标杆车
企、国内及欧洲Tierone供应商。
⚫今明两年欧美工厂陆续投产，加速开拓海外市场
2023年6月波兰新能源工厂计划实现量产，墨西哥工厂也有望于2023
年下半年投产。海外工厂陆续投产后公司有望更好的服务欧美客户的同
时形成规模效应，上半年海外业务亏损显著收窄，明年海外业务有望实
现盈利。
⚫投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为
83.3亿元、108.5亿元和134.2亿元，对应归母净利润为3.5亿元、5.4
亿元和8.0亿元，以今日收盘价计算PE为32倍、21倍和14倍，维持
⚫风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及
预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）78.2
83.3108.5134.2
营收增速（%）23.6%
6.6%30.2%23.7%
净利润（亿元）
2.2
3.505.418.0
净利润增速（%）