【行业研究报告】昆仑万维-发力AIGC和元宇宙新兴业务，Opera表现持续亮眼

超过1400万美元，MAU逾1900万。Opera业绩高于预期，22Q3营收同比
增长28%至8530万美元，调整后EBITDA同比增长161%至2140万美元。
公司通过AI等技术手段，实现了Opera由传统浏览器到信息分发与元宇宙平
台的转型，目前OperaGX游戏浏览器DAU已突破900万，云游戏社区
GX.Games上线游戏超2000款，移动端接近200款，内容储备不断丰富。
GX.Games上线游戏超2000款，移动端接近200款，内容储备不断丰富。
《圣境之塔》海外上线表现亮眼，国内发行工作稳步推进。2022Q3，《圣境
之塔》成功上线欧美地区，上线当日登顶欧美主要国家免费榜，首月新增140
万用户，单日最高流水逾20万美元，首月流水突破300万美元，预计22Q4
在日韩地区上线，有望继续扩大海外收入规模；同时已获得国内版号，发行工
作稳步推进，Taptap评分为7.9，预约量达13.7万，后续玩家粘性与商业化
运营值得关注。ArkGames旗下《战龙崛起》、《代号—D》、《D—War》
等游戏的研发亦陆续进行，产品储备较为丰富。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为10.8亿元、12.3
亿元、14.7亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。公司为全球化的综
合互联网平台型企业，旗下StarX维持平稳增长，Opera业务有望从疫情中
风险提示：游戏行业政策风险，市场竞争加剧的风险，并购业务不及预期风
险，用户增长不及预期风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）4850.324932.305623.706508.10
增长率77.05%1.69%14.02%15.73%
归属母公司净利润（百万元）1546.851080.081228.971466.60
增长率-69.02%-30.18%13.79%19.34%
每股收益EPS（元）1.310.921.041.25
净资产收益率ROE11.14%6.87%7.25%8.02%
PE10151311
PB1.561.301.191.08
-48%
-36%
-24%
-12%
0%
12%