【行业研究报告】昊海生科-Q3业绩恢复，医美、眼科产品线积极布局

事件：
2022年10月28日，公司发布2022年三季度报。公司2022年前三季度
实现营业收入15.83亿元，同比增长24.14%，实现归母净利润1.62亿
元，同比下降47.91%，实现扣非归母净利润1.40亿元，同比下降
52.02%。
点评：
营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显
营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显
2022年前三季度营业收入同比增长24.14%，主要系：（1）受2022年3-5
月疫情影响，部分订单顺延至Q3完成；（2）骨科、医美及外科产品收入
增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收
入增长较多；（3）眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随
着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加；（4）欧
华美科于2021年9月纳入公司合并范围，2022年Q3合并其收入。
期间费用率控制良好，利润率略有波动
2022年Q3销售费用率29.97%，同比下降8.69pcts，管理费用率
17.71%，同比提升0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升2.96pcts，期
间费用率控制良好，同比下降7.72pcts。2022年前三季度归母净利润同比
下降47.91%，销售毛利率为70.06%，销售净利率为10.51%，利润率有所
下降，主要系：（1）公司及子公司的停工损失约4,000万元；（2）子公司
Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产
生经营性亏损1,157万元，其部分资产组计提减值损失2,500万元；（3）
公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约2,205万元；（4）2021年前三
季度集团收到投资产品分红约4,118万元，而2022年同期未收到。
持续推广亨泰二代OK镜，医美产品线积极布局
2022年前三季度研发费用为1.21亿元，同比增长6.57%。公司持续探索
亨泰二代OK镜“myOK迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速
推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022年10月，昊海
生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海
生科医美创面修复产品"康合素”（rhEGF）的全国冷链分销环节、医美部
分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.01/5.82
亿元人民币（前值为5.49/6.47/7.53亿元，调整原因为2022年Q2受疫情
风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风
险；医美监管趋严等
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,332.431,766.992,189.312,567.593,121.51
增长率(%)(16.95)32.6123.9017.2821.57
EBITDA(百万元)375.19562.95372.14505.64690.68
归属母公司净利润(百万元)230.07352.24273.04401.39581.96
增长率(%)(37.95)53.10(22.48)47.0144.99
EPS(元/股)1.322.021.572.313.34