【行业研究报告】-冬日里的“小”阳春

本周在重振内需迹象进一步明确和美联储加息预期放缓的共振
下，A股整体上涨，上证指数涨0.54%。市场结构上，上证50
上涨2.02%，国证2000下跌-0.13%，大盘优于小盘，价值风格
上涨2.02%，国证2000下跌-0.13%，大盘优于小盘，价值风格
相对占优。交易量上，本周全A日均成交额进一步提升至9380
亿。尤其是双十一大涨当日，上证综指上涨1.69%，沪深300上
涨2.79%，创业板指上涨2.04%，成交额放大至1.2万亿。“忽
如一夜春风来”，市场表现符合我们此前提出的边际转好，以更
乐观地态度看待“战术性反弹”。
客观而言，当前市场的反弹更多是基于政策和预期形成的市场情
绪波动，尤其是疫情防控措施在动态清零大基调不变下灵活务实、
尊重科学的优化调整对于市场情绪的影响是立竿见影的。可以明
确的是短期本轮疫情不再大幅蔓延，我们评估下来市场交易环境
应该是安全的。
总结而言，重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的
的重振内需迹象愈发明显。以托底经济为目的的重振内需迹象愈
发明确有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复。从
交易的角度来看，随着美联储加息预期放缓，衰退预期上升，美
元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配臵价值在提升，这
点可以在本周北向资金流入过程中得到侧面验证。当前，人民币
兑美元汇率小幅升值，离岸人民币汇率收于7.09。目前可以基本
确定7.3-7.4是人民币汇率是阶段性顶部，这无疑对A股支撑在
强化，这有助于市场提前去反映明年上半年GDP的改善过程。我
们维持“房地产稳、汇率稳，市场则稳”的基本逻辑，可以以更
乐观地态度看待“战术性反弹”。对于当前结构配臵的投资逻辑，
一个值得注意的观察是11月-12月高增速部门配臵存在短周期阶
段性失效的较大可能。安信策略〃景气投资有效性指数自今年7
月见顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降
至-2.12%。超配行业：地产；铜金；以数控机床、医疗器械与耗
材、刀具、大功率轴承为代表的国产替代；以储能为代表的绿电
产业链；光伏；汽车（汽车零部件）；以计算机（信创）为代表
的数字经济；油运；农化。
风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化