"Buy"withTPofHK$11.00,correspondingto0.6x2022P/B.Revenue
dropped12.2%yoyin2022Q1-Q3and14.1%in2022Q3,mainlydraggedby
proptrading.Shareholders’netprofitdecreased29.2%yoyin2022Q1-Q3and
25.4%yoyin2022Q3,inlinewithourexpectation.GiventheCompany’s
top-rankinginvestmentbankingcapacity,weexpectittobenefitfromindustrial
opportunitiesagainstthebackdropof"financialmarketssupportingthereal
economy".
ProptradingdraggeddowntheCompany’sperformancein2022Q3,
whileinvestmentbankingbusinesswasstrong.1)Duetovolatilecapital
whileinvestmentbankingbusinesswasstrong.1)Duetovolatilecapital
markets,proptradingincomeplunged59.0%yoyin2022Q1-Q3and81.7%
yoyin2022Q3,draggingdowntheCompany’sperformance.2)Growthin
assetmanagementrevenuesloweddownto11.2%yoyin2022Q1-Q3.3)
Investmentbankingbusinessgrowthaccelerated,withrevenueup9.4%yoyin
2022Q1-Q3and45.0%yoyin2022Q3,partlyoffsettingdeclineintotal
revenue.
SolidinvestmentbankingbusinessandOTCderivativesbusinessare
likelytodrivefuturegrowth.1)TheCompanycontinuedtobuildits
customer-orientedOTCderivativesbusinesssystemandstrengthenedits
OTCderivativescapacitytobettermeetinstitutionalclientdemand.2)Inthe
contextoffinancialmarketssupportingtherealeconomy,weexpectthat
registration-basedreformmayaccelerate,whichwillboostinvestment
bankingbusinessandbenefittheCompany.
降12.2%,2022年第三季度下降14.1%,主要受自营交易拖累。股东净利润在2022年前
三季度同比下降29.2%,在2022年第三季度同比下降25.4%,符合我们的预期。鉴于公
司的投行能力位居前列,我们预计其将在“金融市场支持实体经济”的背景下受益于行业
机遇。
自营业务拖累公司2022年第三季度业绩,而投行业务表现强劲。1)受资本市场震荡影响,
2022年前三季度自营交易收入同比暴跌59.0%,2022年第三季度同比暴跌81.7%,拖累
公司业绩。2)2022年前三季度资产管理收入同比增速放缓至11.2%。3)投资银行业务增长
加快,2022年前三季度收入同比增长9.4%,2022年第三季度同比增长45.0%,部分抵消
了总收入的下降。
强劲的投资银行和场外衍生品业务有望推动未来增长。1)公司持续构建以客户为中心的场
外衍生品业务体系,增强场外衍生品能力,更好地满足机构客户需求。2)在金融市场支持
实体经济的背景下,我们预计注册制改革可能会加快推进,这将促进投资银行业务,利好
公司。
Rating:Buy
Initial
6-18mTP目标价:HK$11.00
Revisedfrom原目标价:
Shareprice股价:HK$8.290
Stockperformance
股价表现
ChangeinSharePrice