【行业研究报告】金融-银行业周报：稳地产强化和防疫优化，银行修复可持续

第二支箭，显著缓解民企地产流动性压力
11月8日交易商协会更新动态，扩大民营企业债券融资支持工具（“第
二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支
持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月10日，
交易商协会公告已受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。并明确除龙湖
集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。近期民企地产
债交投活跃，房地产权益市场亦大幅向上，民企地产政策预期显著改善。
本次债券融资支持工具表述明确对民营地产支持强化，2500亿如发行完
成或有效缓解这些大型民企地产流动性压力，对银行特别是房地产占比
较高的股份制银行利好突出。
今年底至明年初经济修复、政策强化或仍可期
10月经济数据和社融信贷反映需求偏弱，但政策效力仍可期待。10月延
续去年以来季末冲量，季初回调的季节性投放波动特诊，背后是持续的
宽信用政策要求超过真实市场信贷需求。拆分看，居民端仍凸显储蓄意
愿强，加杠杆动力弱；企业端短期和票据数据反映需求偏弱，中长期数
据反映宽信用政策对信贷形成一定支持，10月成效有限。10月压力，一
据反映宽信用政策对信贷形成一定支持，10月成效有限。10月压力，一
方面可能与政策工具交替有关，政策性金融工具前期额度投放完成暂无
新增，拉动效应偏弱亦可能尚未显现。而相比于政策性金融工具，设备
类再贷款、稳地产等信贷政策落地较慢，尚未放量，难以对冲需求压力。
另一方面金融数据疲弱可能与疫情再次加剧有关。随着设备类再贷款发
力和防疫优化，今年底至明年初经济修复或仍可期待。
关于未来降息降准政策的判断，存量意义强于增量
从目前的银行实际投放的利率水平来看，增量投放的利率已经很低，边
际向下的弹性有限，特别是稳增长、基建等相关项目。降息对增量需求
促进作用不大，对存量利息压降意义或更显著，但除按揭相对略高外，
其他中长期贷款定价或亦不高。存款利率仍是贷款端限制，贷款调降需
要与存款调降匹配，活期和定期均仍有可以调降的空间和必要性。
风险提示：关注房地产和城投等现金流变化，对银行资产质量影响超
预期。