【行业研究报告】-2022年A股三季报分析：盈利磨底，中下游劣势变小

证500指数2022年前三季度归母净利润同比增速分别为5.36%、-16.22%，
均较中报小幅走弱。2）沪深300相较中证500的盈利优势仍在扩大，但斜
率放缓。从历史情况来看，大小盘风格与大小盘的盈利相对优势经常出现背
率放缓。从历史情况来看，大小盘风格与大小盘的盈利相对优势经常出现背
离。
TMT与周期板块盈利增速高位回落，消费板块边际改善。
TMT板块净利润同比增速为19.18%，相较中报环比下降11.69pct；上
游周期板块净利润同比增速为18.32%，相较中报环比下降5.86pct。必选消
费与可选消费板块盈利增速则逆势回升，三季报净利润同比增速分别为
6.78%、2.32%，相较中报分别环比回升1.54pct、4.80pct。
中下游与上游的盈利增速差继续收窄。消费板块2022年前三季度盈利
增速较周期板块低10pct，中游制造板块2022年前三季度盈利增速较周期板
块低8pct，中下游盈利增速与上游的差距已连续两期收窄。
从细分行业来看，2022年前三季度多数行业的景气度进一步走弱，但降
幅有所收窄。1）周期板块盈利增速继续高位回落，仅剩石油开采的盈利增速
小幅走高。2）中游制造板块中，房屋建设、专用设备等行业的盈利增速低位
改善；电气设备行业盈利增速仍在走高，但幅度明显下降。3）TMT板块中，
电子行业盈利增速降幅继续收窄，传媒行业盈利增速低位企稳。4）消费板块
中，农林牧渔行业盈利增速大幅转正，商业贸易、汽车、休闲服务盈利增速
低位改善。
全A净资产收益率环比微降，毛利率重回下降趋势。
全部A股（非金融两油）ROE(TTM)为7.39%，较中报环比下降0.02pct，
重回2021Q2以来的下降通道。从ROE的影响因素来看，全部A股（非金
融两油）销售净利率较中报环比微升0.02pct，资产周转率环比下降0.001，
权益乘数环比下降0.028。
1）板块方面，必选消费与可选消费ROE环比走高，中游制造ROE环
比走平，周期板块ROE高位回落，金融地产板块ROE持续下探。2）细分
行业方面，ROE连续多期走高的行业有采掘、电气设备、通信；ROE在三
季报首次环比走高的行业有汽车、农林牧渔、公用事业；ROE在三季报首次
环比转弱的行业有化工、国防军工；ROE降幅较大的行业有钢铁、电子、化
工、建筑材料、休闲服务。
风险因素：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价。