【行业研究报告】宝丰能源-季报点评：产品价格下跌导致三季度承压，在手项目提供增长潜力

煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要
产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2022年以来，受俄乌冲突等因
素影响，原油、煤炭等能源价格大幅上涨，但需求受制于全球经济
下行及国内疫情等因素，公司主要产品价格涨幅相对较小，产品盈
利有所下行。2022前三季度，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实
现销量53.58、50.22和449.33万吨，同比变动0.54%、15.93%
和34.45%，销售价格分别为7550.90元/吨、7501.87元/吨和
2114.96元/吨，同比变动5.11%、-1.20%和13.51%。上半年公司
300万吨焦炭多联产项目投产，推动了焦炭产销的增长。前三季度
300万吨焦炭多联产项目投产，推动了焦炭产销的增长。前三季度
聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入40.46、37.67和95.03亿元，
同比分别增长5.64%、14.53%和52.67%，推动公司实现前三季度
营业收入214.85亿元，同比增长32.66%。
盈利能力方面，公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动
力煤采购单价分别上涨25.87%、58.84%和26.10%。原材料涨幅
高于产品价格上涨幅度。受成本上升的影响，公司前三季度毛利率
36.62%，同比下降11.83个百分点。毛利率能力的下行压制了公司
的盈利，前三季度公司实现净利润53.73亿元，同比增长1.02%，
扣非后的净利润57.47亿元，同比增长3.97%。
⚫主营产品价格下跌，三季度业绩承压。三季度以来，公司产品聚乙
烯、聚丙烯和焦炭价格均呈下跌态势。其中聚乙烯销售均价7236
元/吨，环比下跌6.06%，同比下跌0.02%，聚丙烯均价7258元/
吨，环比下跌6.11%，同比下跌4.38%，焦炭均价1769元/吨，环
比下跌27.54%，同比下跌20.94%。受益于上半年300万吨焦炭项
目的投产，三季度焦炭销量187万吨，环比增长26.54%，同比增
长77.25%。焦炭销量的提升带动了收入的增长，但受产品价格的
下跌的影响，三季度公司毛利率29.79%，环比下降11.02个百分
点，同比下降12.93个百分点。在盈利能力的下降影响下，公司三
季度业绩承压。
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