【行业研究报告】光峰科技-首次覆盖:ALPD®激光显示技术全球领先,多场景布局打造多增长级

类型: 深度研究

机构: 海通国际

发表时间: 2022-11-12 00:00:00

更新时间: 2022-11-14 15:12:44

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全球激光显示设备行业龙头,收入规模持续增长,盈利能力快
速提升。光峰科技成立于2006年,是全球领先的激光显示科技
企业,以原创激光显示技术和架构为主导,研发、生产与销售
激光显示核心器件与整机。2016-2021年,公司营业收入由3.55
亿元提升至24.98亿元,CAGR达47.7%;归母净利润由0.14亿
元增长至2.33亿元,CAGR达75.5%。2021年净利率达9.3%。
ALPD®底层技术构建强大竞争力,助力开拓激光显示蓝海市
场。光峰首创ALPD®技术采用蓝激光+荧光的技术架构获得三基
色,成为目前主流的激光显示技术架构,迅速实现激光显示产
色,成为目前主流的激光显示技术架构,迅速实现激光显示产
业化。光峰围绕ALPD®的底层技术架构布局了强大的专利护城
河,尽享行业发展红利,与行业内多个细分头部企业合资合
作,成立峰米科技等子公司,将技术优势转化为市场优势。
C端增长盘不断突破,发展势头强劲。C端销售业务目前处于起
步阶段,增长潜力大。子公司峰米科技营收逐年快速增长,
2021年营收达11.38亿元,占公司整体收入比例达45.6%。小米
关联交易占峰米营收比例逐年下滑,峰米自有品牌进入发展快
车道,2021年峰米自有品牌业务同比增长超50%,首次占峰米
科技总营业收入比重近50%;据IDC数据报告显示,2022H1消
费投影机市场出货量排名中,峰米自有品牌出货量同比大增
289%,市场份额达到7%,位列第三。
B端基本盘稳健,未来仍存在多元增长点。影院业务方面,公
司凭借灵活的租赁模式提高国内影厅激光光源渗透率,疫情前
租赁收入达4亿元,毛利率稳定于60%以上。专业显示方面,
激光商教工程机对于产品与渠道综合要求高。公司正有序推进
激光高亮投影在商教工程领域的布局。
核心器件为立足点,探索开发新领域。我们认为,以光学核心
部件为立足点,公司在开发新领域、打造新增长曲线方面具有
充分的潜力和优势。除传统显示领域外,公司积极探索ALPD®
技术在航空、车载、AR等不同领域的延伸,小型化设备或成为
公司新的收入增长曲线。
盈利预测及投资建议。作为全球领先的激光显示龙头,公司以
首创的ALPD®激光显示技术为核心竞争力,多场景布局打造多
增长极,B端基本盘与C端增长盘实现共进发展。疫情影响下公
司2022年增长受限,我们预计后续随着疫情影响的减退,公司
收入及盈利端均有望实现恢复性增长,中长期来看多场景布局
具备广阔成长空间。我们预计公司2022-2024年实现EPS为0.40
元、0.73元及1.07元,对应增速为-21.4%、81.5%及46.7%。
2022-2024年净利润CAGR增速63%,给予2023年PEG估值为
0.66倍,对应PE42x,对应合理目标价为30.46元,首次覆盖,
给予“优于大市”评级。
风险提示。疫情反复影响C端需求及B端拓展;激光降本进度
的不确定性。
陈子仪ZiyiChen
HuaiyiLiu
ziyi.chen@htisec.comhy.liu@htisec.com
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