【行业研究报告】JS环球生活-2022年三季度经营数据点评：SharkNinja收入增速恢复，逆势实现份额提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容JS环球生活（01691.HK）2022年三季度经营数据点评：SharkNinja收入增速恢复，逆势实现份额提升核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S09805201200040755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn基础数据合理估值8.60-9.20港元收盘价6.32港元总市值/流通市值22088/0百万港元52周最高价/最低价17.01/5.97港元近3个月日均成交额27.55百万港元市场走势相关研究报告《JS环球生活（01691.HK）-2022年中期业绩点评：需求压力下收入平稳，盈利压制因素仍存》——2022-09-01《JS环球生活（01691.HK）-被低估的出海龙头——系列二：历史复盘与长期价值剖析》——2022-04-13《JS环球生活（01691.HK）-行业压力下凸显综合实力》——2022-03-31《JS环球生活-01691.HK-事件快评：提高受限制股份计划持股上限，JS环球生活进击全球龙头》——2021-12-31《JS环球生活-01691.HK-2021中期业绩公告点评：收入利润双超预期，增长动力充足》——2021-09-04三季度SN收入增长超10%，增速出现改善迹象。公司发布2022年三季度经营数据，Q3公司SharkNinja分部的未经审核毛收入同比增长11.7%（美元口径），固定汇率下同比增长14.9%；九阳分部Q3收入同比下滑3.2%至22.1亿元。SharkNinja收入增速从H1的基本持平提升至Q3超10%的增长，环比显著改善；利润端预计随着原材料及海运成本的下行，下半年有望逐渐恢复。SharkNinja分部：推新品+扩市场持续推进，主要品类市占率有所提升。1）推新品，SN分部在上半年推出咖啡机、料理机等新品的基础上，Q3又推出吹风机、洗地机、多功能锅等新品，新品迭代出新的速度领先行业，获得了较为优异的销售成绩。2）扩市场，公司Q3北美收入增长11.1%，欧洲市场收入增长11.2%（固定汇率下收入增长30.2%），日本及其他地区收入增长29.2%（固定汇率下收入增长43.6%）。从固定汇率下的增速看，欧洲、日本及其他地区取得30%以上的较高收入增长，扩全球市场的成果持续释放，公司开拓欧洲及其他地区市场的能力也持续得到验证。3）在强大的产品迭代能力和营销助推下，公司主要品类的市占率持续提升。根据NPD及Gfk数据，2022年1-9月公司在美国地区清洁电器市占率同比提升3.0pct至34.7%，食物料理电器市占率同比提升3.2pct至36.0%，烹饪电器市占率同比下降0.5pct至25.7%；在英国，公司电煮锅市占率同比提升9.7pct至56.7%，吸尘器市占率提升1.7pct至30.7%，食物料理电器市占率提升4.0pct至16.0%。成本端不利因素好转，预计盈利有望逐渐修复。公司上半年毛利率下降主要受到原材料成本上升及英镑、欧元贬值等影响，展望下半年：1）在原材料成本方面，自Q2开始，铜、铁、铝等原材料价格便开始高位回落，Q3铜、铝、冷轧板平均成交价同比和环比均有10%以上的降幅，预计将对下半年的盈利产生一定的积极影响。2）海运成本方面，海运价格自Q2末开始便持续回落，美西/美东/欧洲航线的CCFI指数在Q3已同比分别下降23.5%/1.3%/25.9%，预计目前海运运输已基本恢复正常，运费的降低也有望反应在公司未来的业绩中。风险提示：海运缓解不及预期；海外需求恶化；原材料价格大幅波动。考虑到海外经济压力和汇率变化，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.9/4.5/5.1亿美元（前值为4.9/5.6/6.4亿美元），同比-8%/+15%/+13%；摊薄EPS=0.11/0.13/0.14美元，当前股价对应PE=8/7/6倍。公司发盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万美元)4,1965,1515,3305,8456,444(+/-%)39.1%22.8%3.5%9.7%10.2%净利润(百万美元)344420389445505(+/-%)717.5%22.1%-7.6%14.6%13.5%每股收益（美元）0.100.120.110.130.14