【行业研究报告】海昌海洋公园-股份分拆彰显信心，业务稳步推进增长可期

海昌海洋公园
股份分拆彰显信心，业务稳步推进增长可期
公司近日发布公告宣布进行股份分拆，由每股面值0.0001美元的股份拆细
为2股每股面值0.00005美元的股份，于11月10日正式生效。此举彰显
出公司对未来业绩的充分信心，有望吸引更多层次的投资者，增强股票流动
支撑评级的要点
股份分拆彰显经营信心，股东基础持续扩大。公司自11月10日起，将
原有每股面值为0.0001美元的股份拆细为2股每股面值0.00005美元的股
份，拆股后流通股份为81.14亿股。此举有望降低股份价格的波动性，
提高股份流通量，吸引更多层次的投资者，充分体现出公司对未来业绩
的信心。自9月以来，公司股份被纳入恒生综合系列指数，并获纳入MSCI
中国指数，将于11月30日收盘后正式生效，有望进一步扩大股东基础，
也充分展现了市场对公司前景的认可。
主题乐园热度回升，旗舰项目业绩喜人。据公司披露数据，国庆假期上
海海昌海洋公园接待游客超16万人次，恢复至19年同期的90%。飞猪
数据显示，截至11月8日，上海、北京等城市的热门主题乐园双11爆
款商品累计订单数超30万笔，主题乐园再次成为热门旅游产品选项。
积极推进转型变革，扩充IP新零售业务版图。公司于10月份公布全资
积极推进转型变革，扩充IP新零售业务版图。公司于10月份公布全资
子公司酷啦咪控股收购贝贝瓶100%的股权。后者具备冰品设计、研发、
生产、物流、推销、运营、销售的全产业链覆盖能力，是冰品细分领域
的独角兽企业，旗下产品覆盖超过310家景区，年销售创意雪糕超过1100
万只。公司有望借助贝贝瓶领先的设计能力和广泛的渠道布局，深化IP
零售线下场景，拓宽新消费业务版图。
估值
公司深耕行业多年产业资源壁垒显著，龙头地位稳固。旗舰项目疫后客
流快速反弹且不断丰富产品供给，轻资产业务稳步扩张，IP及新零售业
务为存量业务赋能并打造新的增长极。我们维持此前预测，预计
2022-2024年公司实现收入11.9、33.3、45.1亿元，对应P/S分别为24.2、
评级面临的主要风险
疫情反复风险、新项目进展不及预期、轻资产项目扩张不及预期。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)1,1682,4601,1853,3314,509
变动(%)(58)111(52)18135
归母净利润(人民币百万)(1,452)845(411)90441
全面摊薄每股收益(人民币)(0.36)0.21(0.05)0.010.05
变动(%)(5,883.3)158.2(124.0)121.9389.8
全面摊薄市盈率(倍)(9.7)16.7(69.7)317.964.9
价格/每股现金流量(倍)120.063.81,548.446.721.4
每股现金流量(人民币)0.030.060.000.080.16
企业价值/息税折旧前利润(倍)(20)61804324
价格/每股营业收入(倍)12.15.724.28.66.3
每股股息(人民币)00000