【行业研究报告】-中国通胀形成机制的几点观察

本文基于作者2022年10月份在北大汇丰商学院的演讲整理形成，主要讨论
了1980年以来中国通货膨胀形成机制的两次重大结构性变化，分析了这些变化发
生的宏观背景和微观机理，并对当前通货膨胀形成过程的新特点进行了探讨。
第一次重大结构性变化出现在1996年前后，主要表现为中国工业品价格与美
第一次重大结构性变化出现在1996年前后，主要表现为中国工业品价格与美
国工业品价格波动从此前互不关联转为开始高度同步，其主要原因是中国市场开
放、经常账户项下外汇交易自由化、相对固定的人民币汇率，以及由此带来一价
定律开始对可贸易品部门的价格形成发挥决定性影响。
第二次重大结构性变化出现在2013年前后。在2012年之前，中国的消费物
价指数几乎完全由食品价格所主导，食品价格与工业品价格存在紧密的关联，这
来源于农户部门的通货膨胀预期以及由此带动的存货调整机制。非食品部门的价
格低而稳定，与经济增长之间缺乏明显的关联。
2013年之后，食品价格对消费物价的影响显著下降，其与工业品价格波动的
关联基本消失；与此同时，非食品部门价格升幅扩大，与经济增长之间开始表现
出越来越紧密的关联。
1本文根据作者在2022年10月13日北大汇丰金融前沿讲堂演讲稿整理修改。
2首席经济学家，gaosw@essence.com.cn，S1450511020020