【行业研究报告】交运设备-汽车行业：景气回升带动业绩修复，盈利能力改善态势有望延续

拖累，Q3汽车板块回调明显。尽管在疫情扰动消退后，车市销量明显
修复、车企经营边际改善等利好因素出现，由于前期反弹确认收益、
投资者担忧利好政策透支明年销量以及美国芯片管制不确定性等原因
共振，乘用车板块估值显著回落。2022Q3汽车板块（中信）、乘用车板
块（中信）、零部件板块（中信）相对大盘收益率分别为-3.13%、-
11.64%、4.43%。零部件板块表现相对较好，主要系原材料成本回落背
景下业绩边际改善确定性高、智能化渗透率提高扩大需求以及账期节
奏等因素支撑。
奏等因素支撑。
⚫经营情况：疫情后行业经营大幅改善，零部件利润释放显著2022Q3，
乘用车零售销量达561.4万辆，同比+23.55%，环比+29.23%，同环比大
幅增长，主要系二季度疫情冲击销量导致环比低基数，以及三季度在
优惠政策下前期积压需求集中释放。2022年1-9月，乘用车零售销量
达1487.3万辆，同比+2.44%，年增速实现转正。2022Q3乘用车板块录
得营业收入同比+32.79%，环比+41.24%，零部件板块营收同比
+17.72%，环比+26.62%，均实现同环比大幅增长。业绩方面，乘用车
板块扣非净利润同比+53.82%，环比+127.56%，主要系比亚迪等头部车
企利润显著改善的带动；零部件板块扣非归母净利润同比+71.62%，环
比+74.20%。
⚫投资建议：伴随车市销量复苏和原材料价格回落，行业盈利能力边际改
善。自主品牌高端突围叠加零部件国产替代，新市场、新订单贡献新
增量，汽车行业持续发展能力进一步强化。我们认为，尽管存在利好
政策导致未来需求提前释放的担忧，但行业仍具备较大的增量发展空
间，新能源车发展仍将长期获得政策支持和技术革新的促进，对未来
车市不宜过度悲观，板块估值显著回落后中长期布局价值突显。整车
端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车
（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽
车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经
纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达
（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；
新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、
中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份
（603305.SH）等。
⚫风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风
险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。4、销量不及预期的风
险。
石金漫
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杨策
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