【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：防疫优化叠加地产政策驱动下关注家居、运动板块

（1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸需求方面，局部印刷及包装厂
开工稍有恢复，但终端需求整体改观不大，市场成交放量不明显。预计下周市
场供需将持续博弈。文化纸方面，双胶纸纸场积极跟进订单落实，出版订单利
场供需将持续博弈。文化纸方面，双胶纸纸场积极跟进订单落实，出版订单利
好持续，均价环比上涨。铜版纸社会需求恢复有限，业者信心仍嫌不足，预计
下周需求面改观有限。木浆方面，近期进口木浆现货市场价格承压运行为主，
其中针叶浆、阔叶浆局部地区价格窄幅调整，整体市场观望情绪浓郁。推荐木
浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：本周瓦楞及箱板纸市场
周均价环比下滑，市场疲态难改，业者对后市信心不足。目前成本端价格微涨，
而成品纸价格持续下跌，纸厂继续下跌空间有限。下周原料废纸价格预期稳中
偏下运行，若成本降幅小于纸价降幅，不排除个别纸厂成本压力下选择停机检
修，预计下周瓦楞及箱板纸市场延续弱势运行。关注成本端价格变动。长期看
大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中
有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高
端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较
好的【山鹰国际】；3）特种纸：受益于下游的电商、快递行业，板式家具、食
品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐卡位食
品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】，扩产有序、高毛利产品占
比提升的【仙鹤股份】。
（2）家具：内销市场多项利好政策出台。地产政策的边际改善持续值得关注，
产业链下游企业目前从估值的角度看性价比突出。Q3疫情扰动下订单略受影
响，强调行业分化加剧下零售能力为核心竞争热点。推荐在行业下行通过渠道
内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α属性的【欧派家居】【喜
临门】【志邦家居】【金牌厨柜】【敏华控股】。
（3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新
机遇，推荐产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性的【稳健医疗】
与渠道拓展稳步进行，官宣新代言人享受粉丝经济、原材料价格或下行促利润
改善的【百亚股份】。
（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与
整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步
发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙
头【周大生】，建议关注IP壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。
（5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持
续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓
展ToB、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED照明领域深耕的
【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。
（6）纺织制造：短期看越南疫情得到有效控制，生产经营重归正轨，出口增
速持续上行，产业链复苏逻辑明确。客户角度，国际运动品牌全年业绩指引稳
健，受去年基数影响整体增速或呈现前低后高，下游需求支撑较强。疫情亦加
速行业出清，叠加头部品牌对ESG指标愈发重视，供应商持续精简，强者恒
强格局有望强化。推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利
集团】，建议关注不利因素逐步释放，业绩有望强势复苏的【申洲国际】。
（7）新型烟草：2022年4月中旬我国电子烟政策密集出台，自4月13日正
式国标发布后，4月15日生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出
台，全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业竞
争回归产品本源。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。
本周重点关注：家居：把握疫情放松及地产政策两条主线，“双击”下优选弹
性及韧性标的。核心逻辑：零售端受益于消费筑底复苏驱动收入端向上增量空
间，大宗端受保交楼等政策落地利好有望逐步修复。龙头组合：定制：【欧派
行业基本数据
占比%