【行业研究报告】有色金属-有色行业周报：通胀回落加息预期放缓，黄金估值持续修复

行情回顾：本周沪深300指数收报3788.44,周涨0.56%。有色金属指数收报
5127.57,周涨2.88%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铜(+13.60%)、
黄金Ⅲ(+10.79%)、铅锌(+6.03%)；涨幅后三名：稀土(-3.70%)、非金属新材
料(-4.17%)、磁性材料(-4.55%)。
贵金属：美国通胀及就业数据均呈现见顶回落趋势，市场对美联储宽松加速的
预期增强。美国十债收益率大幅回落至3.8%附近，美元指数筑顶下行，带动
黄金价格大幅上涨。我们继续看多黄金，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，
长期通胀中枢或维持在偏高水平，衰退压力加大下，美联储货币政策拐点显现，
实际利率预计见顶回落，美元筑顶后向下的空间较大，黄金价格中枢有望继续
抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。
基本金属：宏观预期修复驱动金属价格上涨，美国通胀和就业数据向下趋势
显现，市场对美联储加速宽松的预期加强，同时国内疫情防控政策继续优
化带动风险偏好上升。国内金属供应释放速度较慢，海外能源紧张限制金属运
行产能修复，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。短期金属
价格预计有修复性上行，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主
要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。
要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。
能源金属：1）镍：供需：2022年9月我国镍生铁进口64.6万实物吨，折合
约9.45万吨镍，环比+3.25%；10月三元电池产量24.2GWH，环比-0.41%，
10月新能源车用镍供需增速差在缩窄。成本利润：截止11月11日，8%-12%
高镍生铁价格1370元/镍点，镍生铁利润率约为12.41%。结论：我们判断，
短期受低库存和通胀放缓预期拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格
局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）
锂：供需：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、
+39%，10月三元电池产量24.2GWH，环比-0.41%，磷酸铁锂电池产量
38.6GWH，环比+11%，四季度月随着供应缩，供需将持续偏紧。成本利润：
以Pilbara第七次锂精矿拍卖7100美元/吨（FOB,5.5%）折算碳酸锂生产成本
53.4万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，结论：我们判
断四季度受成本和供需偏紧支撑，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力
电池装机量环比增速放缓，但海外锂资源保护加大，国内资源重要性凸显，锂
矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的永兴材料、融捷
股份、西藏矿业。3）稀土、磁材：供需：根据弗若斯特沙利文，2025年我
国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，10月
我国新能源乘用车零售55万辆，环比-9.98%；10月，国内光伏项目招标量
3.13GW，环比-82.96%，中标量11.81GW,环比+58.51%。结论）：高性能钕
铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：金力永磁、
望变电气、东睦股份。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
-28%
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9%
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有色金属沪深300