【行业研究报告】交通运输-交通运输行业周报：聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情时代复苏链条风起时

聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情
时代复苏链条风起时
一、本周聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情时代复苏链条风起时。
我们建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其
二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。
1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
1）航空：价格弹性、周期魅力。我们新近发布《航空复苏之路系列7：如何
定义本轮航空股行情？》。a）报告中，我们通过A股历史上大级别行情的再
复盘，明确本轮供需推动价格弹性预期的核心本质；而比较中，我们推演本
轮行情和以往相比或将呈现：高度更高，持续更久的特征，则是基于我们认
为价格弹性或远超过往（票价上限打开赋予了价格弹性想象空间），供给逻辑
持续性或将超过以往（我们测算19-24年的行业供给增速落在2.0%-3.5%之
间）。b）对于后续行情展望，我们认为保守角度，以均值回归的思路看（无
论从单机市值、或历史PB），行情并未结束；而我们一再强调，应以高峰利
润预期来看待行情展开力度。即如我们预计本轮行情中，中国国航有望实现
高峰利润约200亿，春秋航空有望实现高峰利润45亿。c）我们强调对航空
行业的推荐：供给逻辑确信，需求会是时间的朋友。
2）机场：价值属性板块。a）我们近期重点推荐海南机场，看好公司作为海
南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。
b）持续推荐上海机场、白云机场及美兰空港。
2、快递：消费回暖利于快递龙头提升盈利能力。1）一方面供给端受疫情影
响的道路运输、快递分拨中心和网点环节较有望进一步减少，末端微循环更
加畅通；另一方面后疫情时代，整体消费需求的回暖有望带动线上消费，保
障快递业务需求增量。2）重点标的。顺丰控股：2023年重要潜力标的，经
济、消费整体回暖利于公司释放经营业绩。电商快递：我们强调行业不再具
备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业
单价稳定，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。
二、行业数据跟踪
1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年4成。
2、快递：11月1日至11日，全国邮政快递企业共处理快递包裹42.72亿
件，同比下降10.5%；其中11日当天处理快递包裹5.52亿件，同比下降
20.7%。
3、货运物流：本周全国货运物流环比提升、航空国际货运价格指数继续回
落。
4、航运：油运VLCC货盘加速释放、运价再创新高，MR太平洋运价回升；
散运中小船跌、Cape反弹；集运SCFI跌幅继续扩大。
三、市场回顾：本周交运板块上涨2.4%，跑赢沪深300指数5.0个百分点。
子行业中：航运上涨5.4%，航空机场上涨3.3%，铁路运输、物流、高速公
路、港口分别上涨1.8%、1.5%、0.3%、0.3%，公交下跌0.7%。
四、投资建议
持续看好出行链+大物流的投资线索。除前述标的外，其他物流：1）持续看
好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；2）海晨股份：精品供应链企
业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；3）持续推荐化工品物
流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。
风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
行业基本数据