【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：冬至阳生待春来

啤酒：淡季平稳过渡，提价蓄力来年。10月仍有部分区域疫情扰动，酒
企销量表现分化，结合渠道反馈，预计青啤、华润、燕京销量分别持平、
同降中高单、同增低单，龙头库存水平健康。考虑到淡季销量占比较低，
以及11月世界杯和12月春节提前备货，预计全年有望平稳过渡。淡季工
以及11月世界杯和12月春节提前备货，预计全年有望平稳过渡。淡季工
作重心更集中于梳理产品与价格体系，预计青啤将对崂山等非主品牌产
品提价；雪花拟收缩部分区域勇闯及纯生费用投放；百威11月拟对高端
及超高端产品提价低-中个位数，提价叠加成本下行兑现，有望支撑来年
业绩弹性释放。
乳业：动销仍显疲软，龙头蓄力年节。10月进入销售淡季，液奶动销依
然疲软，伊利继续推进库存去化，渠道库存已处合理偏低水平，轻装上阵
蓄力后期旺季备货，而蒙牛则在淡季适当动销以平滑产能。同时，春节订
货会将于11月陆续开展，乳企经营有望加速改善。
速冻食品：旺季来临需求改善，经营恢复较高景气。疫情影响趋于减弱，
宴席、堂食等场景部分恢复，同时进入Q4速冻食品旺季，下游需求环比
改善明显。据渠道反馈，安井10月主业实现低双位数增长，其中火锅料
增速高于米面，而预制菜和锁鲜装延续高增。千味适当加大费投抢占小B
份额，同时大B已基本恢复中枢增速。
调味品：需求缓慢恢复，内部表现分化。当前板块整体仍在承压，但好在
一是下游需求环比好转，二是大豆、玻璃等原材料价格出现回落。但因突
发零添加事件及基数效应影响不同，企业间表现有所分化。海天受风波影
响单月有所受损，但当前提高费投促进动销，顺势向零添加倾斜，同时减
少压库存动作。中炬10月则延续良性增长，同时有意控制发货节奏，为
来年增长留有余力。据渠道反馈，千禾部分受益零添加事件，单月同比增
长30+%。天味渠道反馈10月同比增长30+%，公司重点对经销商进行评
估及分级，优先扶持大商，同时细化费投管理，对部分产品（约1亿）提
价10-30％。
烘焙：安琪改善趋势明晰，桃李开启新一轮锁价。安琪10月国内环比略
改善，海外延续较快增长势头，Q3原料成本已预期见顶，待新榨季糖蜜
采购及自主水解糖产线投产，成本压力有望缓解。据公司交流反馈，桃李
11月将新一轮锁价，预计成本仍在高位，预计出行及校园消费逐步恢复
下需求有望改善。
其他食品：立高改革稳步推进，虽受疫情影响10月未有明显改善，但整
体表现仍好于行业，11月发货有所加快；绝味疫情下同店缺口略有放大，
行业基本数据
占比%