【行业研究报告】建材-水泥行业研究周报:需求略显疲软,价格延续震荡上行

类型: 行业周报

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-13 00:00:00

更新时间: 2022-11-14 21:14:50

➢近期水泥行业动态:上周(11.7-11.11)水泥指数上涨5.60%,跑赢建材指数。1-9月水泥产量15.63亿吨,同比下滑12.5%,9月单月水泥产
量2.09亿吨,同比增长1%,单月增速实现转正。上周全国水泥市场价格452元/吨,环比上涨1.6元/吨。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西
量2.09亿吨,同比增长1%,单月增速实现转正。上周全国水泥市场价格452元/吨,环比上涨1.6元/吨。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西
部、湖南北部和贵州遵义,上涨10-50元/吨;价格回落地区为甘肃、江苏部分地区,下调10-40元/吨。11月上旬,受部分地区疫情复发,以及
下游资金影响,水泥市场需求量环比继续减弱,水泥价格在企业错峰生产和成本增加驱动下,延续上行走势。鉴于四季度下游需求受多重不利因
素影响,旺季不旺,且部分地区需求有提前减弱的可能,后期价格走势或将震荡调整为主。
➢核心观点:水泥企业Q3业绩进一步承压,缘于:1)受季节性淡季等因素影响,需求端环比继续下行,导致7、8月份水泥价格持续回落,9月份
虽进入旺季,但需求恢复仍不及预期,价格推涨较为缓慢;2)煤炭价格提高,使得成本压力进一步提升,吨毛利下降。我们判断Q3水泥盈利或
已基本触底,10月份以来,需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显,叠加基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑,错峰生产+成本
压力下水泥企业提价意愿较强,我们判断Q4水泥企业盈利环比或出现好转,但由于去年Q4高基数问题,同比情况仍然存在一定压力。
➢中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模
产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望
通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升,另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历
史底部区域,从股息率及估值角度,水泥股仍具有一定投资性价比。