【行业研究报告】-2022年10月物价数据点评：CPI通胀超预期回落

10月CPI同比增长2.1%（市场预期2.4%），较前值大幅回落
0.7pct；核心CPI同比增长0.6%，与前值持平。PPI同比增长-1.3%（市
0.7pct；核心CPI同比增长0.6%，与前值持平。PPI同比增长-1.3%（市
场预期-1.1%），较前值大幅下行2.2pct。
一、CPI通胀：超预期回落
10月CPI通胀超预期回落，主因在鲜菜、鲜果、水产品分项通胀
动能均超季节性回落。虽然猪肉项通胀仍在上行，但食品项CPI通胀在
其他分项拖累下开始回落。CPI环比增速较上月回落0.2pct至0.1%。核
心CPI同比0.6%，持平前值；环比增速0.1%，回归季节性水平。
受鲜菜、鲜果分项通胀大幅回落拖累，食品项通胀较前值回落
1.8pct至7.0%，对CPI通胀贡献较前值回落0.3pct至1.3pct；受猪价上
行影响，猪肉对CPI通胀贡献较前值上行0.1pct至0.6pct。
食品项环比增速较上月大幅回落1.8pct至0.1%，且结构显著分化。
猪价环比增速较前值再上行4.0pct至9.4%，但鲜菜、鲜果、水产品分
项环比增速均大幅回落，或因前几个月高温多雨天气引致的供应链压力
缓解。鲜菜、鲜果、水产品分项环比增速较前值分别回落11.3pct、
2.9pct、3.1pct，均陷入收缩。
受能源通胀回落影响，10月非食品项通胀较前值回落0.4pct至
1.1%，对CPI通胀贡献较前值回落0.3pct至0.9%。交通工具用燃料和
水电燃料项通胀亦显著回落；从环比动能看，非食品项CPI环比为0，
持平前值。核心CPI环比则回归季节性水平0.1%。交通工具用燃料项CPI
环比动能连续四个月为负，与油价走势相符。
前瞻地看，四季度CPI通胀或将低位震荡，四季度和全年CPI通
胀中枢均在2.0%左右。能繁母猪头数于今年4月见底，根据历史经验