【行业研究报告】-港股与海外策略研究:美国通胀数据点评及海外资产配置观点

类型: 全球策略

机构: 国海证券

发表时间: 2022-11-13 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 01:14:26

美国10月CPI超预期改善,高基数和核心通胀环比增速下滑为此轮通胀
改善的重要原因,住房项仍为通胀上涨主动力。美国10月CPI及核心
CPI同比环比增速均低于预期,一方面由于自去年10月开始,美国CPI
和核心CPI同比分别开始步入6.2%、4.6%的高基数。另外一方面10月
核心商品项环比减少0.4%,带动核心通胀下行,核心服务项环比增长从
核心商品项环比减少0.4%,带动核心通胀下行,核心服务项环比增长从
0.8%下降至0.5%,但其中住所项拉动整体通胀约2.28%。
未来能源食品通胀同比增速或继续下滑,但环比将仍有波动。租金增速
或在明年一季度出现扭转,未来美国时薪增速或将回落,但是回落速度
或较慢。能源项:未来随着美国经济走弱,能源通胀同比或会震荡下滑。
食品项:农产品价格由于俄乌冲突以及油价上涨等因素,未来有波动风
险,但是基于去年高基数等,食品通胀CPI同比或震荡下滑。房租项:
房租增速未来或因房价下跌而跟随下跌。美国标准普尔/CS房价指数一般
领先房租CPI约15个月,该指数已于2022年4月见顶。而Zillow租金
指数一般领先于房租CPI约6个月,该指数于2022年2月份见顶,综
合来看,明年一季度房租项CPI或迎来拐点。平均时薪:美国就业市场
依旧强劲,但是10月失业率略有提升,新增就业人数逐渐减少,平均时
薪同比增速逐渐回落,未来美国薪资增速或将逐渐回落,但是鉴于服务
部门劳动力供给依旧紧张等因素,回落速度或较为缓和。
虽10月通胀大幅改善,目前讨论暂停加息仍然过早。2020年以来,美
国实际政策利率整体处于负值,且加速下滑,2022年3月初现拐点,但
距离转为正值仍有一定距离,目前讨论停止加息仍太早。但是加息步伐
或逐渐放缓,截至11月11日,CME预期未来三次加息路径为
50-25-25bps,12月加息50bps概率高达85.4%。此外,市场预期明年
3月将达加息终点利率,高达500bps,较此前加息终点利率有所下滑。
资产配置建议:美股:短期或迎阶段性行情,但是中长期需警惕衰退风
险;美债:美债利率拐点或在今年4季度,明显下行期或在明年一季度;
黄金:逐渐步入中长期布局期,未来加息放缓与美国经济衰退预期或将
拉动黄金走高。
风险提示:全球新冠疫情形势超预期;美股震荡超预期;美国经济衰退
风险超预期;海外货币政策变化超预期;历史经验可能具有一定局限性。
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