【行业研究报告】康冠科技-智能交互平板表现亮眼，产品结构优化推动盈利向上

22Q3归母净利4.57亿同增39.6%，接近预告上限
22Q3公司收入33.46亿，同减6.8%；22Q1-3收入90.82亿，同增7.8%，
增长主要系主营业务智能交互平板业务量增长、智能电视大尺寸比例提升。
其中22Q1-3收入及增速分别为27.29亿（+22.1%）、30.08亿（+15.5%）、
33.46亿（-6.8%）。
22Q3归母净利4.57亿，接近此前预告上限，同增39.6%；22Q1-3归母净
利11.47亿，同增98.3%，增长主要系主营收入增长，产品结构持续优化，
毛利率同比提升，汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。其中
Q1-Q3归母净利及增速分别为2.28亿（+91.6%）、4.61亿（+250.5%）、4.57
Q1-Q3归母净利及增速分别为2.28亿（+91.6%）、4.61亿（+250.5%）、4.57
亿（+39.6%）。
受益产品结构优化及成本减少，盈利水平提升明显
22Q3公司毛利率19.3%，同比增长4.8pct，主要系产品结构优化、成本减
少所致；22Q1-Q3毛利率分别为18.6%、20.5%、19.3%。22Q3归母净利率
13.7%，同比增长4.5pct；22Q1-Q3归母净利率分别为8.4%、15.3%、13.7%。
22Q3公司期间费率4.0%，同减1.0pct。其中：
销售费率2.1%同增0.9pct，主要系公司业务效益增长带动销售人员薪酬增
长；管理费率2.1%同增0.9pct，主要系公司以经营效益考核的管理人员奖
金增长；研发费率4.1%同增1.4pct，主要系公司加大研发投入以提升竞争
力，研发人员薪酬及直接投入增长；财务费率-4.3%同减4.3pct，主要系美
元汇率变动而产生的汇兑收益及期内利息收入增长所致。
收入结构改善驱动毛利率向上，一体化优势逐步显现
公司毛利较高的智能交互显示产品占比提升，产品大尺寸化趋势延续；同
时电竞、医疗、拼接屏、广告牌等专业类显示产品销量亮眼，主要创新类
显示产品已实现量产，其中运动镜、移动屏销售情况良好；进一步优化产
品结构，提高整体毛利率水平。
海外教育信息化发展，差异化市场定位提升份额，同时伴随创新显示产品
市场普及，有望打开成长空间。下半年为公司传统旺季，预计出货量将较
上半年有所增长，我们预计2022-24年EPS分别为2.75、3.44、4.28元/
股，PE分别为13.1、10.5、8.4X。
风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游
需求的风险；行业竞争风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)7,413.5911,888.7514,382.6718,063.8622,424.82
增长率(%)5.4460.3620.9825.5924.14
EBITDA(百万元)915.801,522.461,678.082,104.172,625.17
归属母公司净利润(百万元)484.84923.071,439.291,798.922,238.48
增长率(%)(8.67)90.3855.9224.9924.43
EPS(元/股)0.931.762.753.444.28
市盈率(P/E)38.8920.4313.1010.488.42
市净率(P/B)9.387.033.162.512.02