【行业研究报告】医药生物-医药生物行业三季报业绩综述：单季度业绩增速拐点显现，寻找结构性机会

[table_summary]
◆医药板块2022前三季度业绩增速受基数影响回落，Q3单季度业绩增速拐点明
显。2022Q1-Q3，医药生物板块上市公司营业收入及归母净利润增速分别为
9.82%、4.89%，较2021Q1-Q3增速（16.17%、27.52%）有所下降，主要是受2020
年疫情影响下的低基数影响。单季度来看，2022Q3营业收入、归母净利润增速
为8.85%、-0.48%，增速高于2021Q3（6.52%、-1.59%），单季度业绩拐点显现。
◆2022前三季度，板块结构性分化，医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼。从营收
增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品
增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品
增速（11.98%）；从归母净利润同比增速来看，子板块前三的有医疗服务、医疗
器械、医药商业。其中，CXO、诊断服务贡献医疗服务板块主要业绩增速，体
外诊断贡献医疗器械板块主要业绩增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主
要业绩增速，药店贡献医药商业板块主要业绩增速。
◆当前行业市盈率仍处于2012年以来低位。截至2022年11月4日，医药生物板
块PE（TTM）为23.75倍，分位数达到10年的2.60%。2020年9月起，医药
行业估值持续回调，化学制药、医疗服务、生物制品、中药、医药商业、医疗
器械板块的PE分别是32.11、31.31、28.41、21.46、20.58、14.62倍，10年分位
数分别为22.1%、0.3%、5.9%、8.8%、37.2%、14.6%。
◆子行业分化，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼。
CXO行业上市公司：2022Q1-Q3营收为662.6亿元(YoY+68.3%)，归母净利为
177.9亿元(YoY+91.1%)；Q3营收及归母净利同比增速为61.6%、103.3%。
医院行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为178.8亿元(YoY+8.2%)，归母净利
为21.1亿元(YoY-0.8%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.6%、12.0%。
中药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2220.9亿元(YoY+3.3%)，归母净利为
217.5亿元(YoY-8.7%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.1%、8.4%。
疫苗行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为506.2亿元(YoY+7.6%)，归母净利
为84.3亿元(YoY-43.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为-1.2%、-58.7%。
血制品行业上市公司：2022Q1-Q3营收为154.5亿元(YoY+17.1%)，归母净利
为39.5亿元(YoY+4.5%)；Q3营收及归母净利同比增速为-10.5%、-15.8%。
医疗器械行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2346.8亿元(YoY+28.2%)，归母净
利为738.0亿元(YoY+30.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为14.4%、17.3%。
医药商业行业上市公司：2022Q1-Q3营收为4793.0亿元(YoY+7.8%)，归母净
利为109.8亿元(YoY-1.0%)；Q3营收及归母净利同比增速为11.0%、20.7%。
化药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为3646.8亿元(YoY+4.1%)，归母净利为
347.7亿元(YoY-9.9%)；Q3营收及归母净利同比增速为4.1%、-15.4%。
◆投资建议：目前行业市盈率处于历史低位，单季度业绩增速拐点显现，优质赛
道将迎接戴维斯双击。主要投资方向建议如下：创新研发产业链：1）CXO：创
新药械产业卖水人，行业景气度持续高涨，业绩有望维持较高速增长。2）医疗
设备。消费属性强的（政策免疫）企业：1）研发能力与消费属性双强的疫苗企
业；2）民营医疗机构：伴随疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放带
来医院的业绩反弹，建议关注眼科、口腔等民营医疗服务机构龙头；3）药店：
受益于处方外流，业绩有望逐季修复的零售药店。行业壁垒高，增长稳健的血
制品企业：建议关注浆站数量多、产品矩阵丰富的龙头企业。中药企业：利好
政策频出，关注中药行业转型创新的机遇及老字号的传承发展。
◆风险提示：疫情反复风险；集采降价超预期风险；贸易摩擦加剧风险，政策落
地不及预期风险。
-40%
-30%
-20%
-10%
0%