【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业深度报告:品牌弱势复苏,制造增长放缓

类型: 行业深度研究

机构: 首创证券

发表时间: 2022-11-10 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 11:14:04

服装毛利率28.7%(同比-1.17pcts),净利率5.6%(同比-1.52pct);其中,
服装毛利率28.7%(同比-1.17pcts),净利率5.6%(同比-1.52pct);其中,
服装家纺毛利率38.29%(同比-0.17pct),净利率5.08%(同比-1.67pct),
纺织制造毛利率16.19%(同比-0.74pct),净利率6.21%(同比-1.39pct)。
⚫纺织服装板块Q4展望:风险中优选确定性。(1)纺织制造板块:Q4订
单增速预计趋缓,制造龙头韧性更强。7月以来,棉价受需求影响逐渐
回调,氨纶等化纤价格自年初的高点持续回落,Q4纺织制造企业盈利
空间有望逐步改善;受俄乌局势、欧美通胀、下游库存压力等因素影响,
海外需求已出现明显放缓,龙头企业凭借海外产能布局、供应链地位持
续提升、快反能力强等优势,收入韧性更强;人民币持续贬值预计将继
续加强出口纺企的竞争力并增厚利润;产业链向东南亚转移长期趋势不
变,龙头企业已较早实现海外产能布局。(2)服装家纺板块:消费环境
仍具不确定性,运动及户外赛道景气度持续。受全国多地疫情反复、消
费信心尚未修复等因素影响,目前行业仍呈现弱势复苏;受益于国家体
育产业政策支持、后疫情时期人们对短途旅行及户外生活的需求、国潮
长期趋势等因素,运动户外及露营赛道仍是高景气黄金赛道,秋季露营
及冬季滑雪、青少年体育及户外运动有望成为行业增长亮点。
⚫投资策略:优选龙头,静待消费复苏。我们认为疫情的持续扰动仍将使
下半年整体消费环境具有不确定性,同时将进一步推动行业竞争格局分
化,细分龙头有望在疫后复苏阶段进一步强化领先优势。建议把握两条
投资主线:一是运动及户外高景气赛道龙头企业,推荐“单聚焦、多品
牌、全球化”模式运营的安踏体育,积极关注受益于行业增长红利的精
致露营龙头牧高笛,受益大众健身热潮持续&产品及品牌力持续升级的
特步国际、361度;二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头,推
荐医疗消费双驱动&渠道优势突出的稳健医疗与客户关系深入&产能有
序扩张的运动鞋代工龙头华利集团,积极关注浙江自然、伟星股份、新
澳股份等。
⚫风险提示:原材料价格大幅波动风险;终端需求萎靡风险;汇率波动风
险;全球“新冠”疫情持续蔓延。
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