【行业研究报告】中一科技-加工费短期承压,静待产能释放与复合铜箔进展

类型: 季报点评

机构: 国信证券

发表时间: 2022-11-14 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 11:17:11

核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003基础数据合理估值收盘价69.80元总市值/流通市值7050/1536百万元52周最高价/最低价134.30/63.50元近3个月日均成交额96.13百万元市场走势相关研究报告2022年三季报公司盈利8321万元,同比增长-10.04%。2022年前三季度公司实现营收21.01亿(同比+37.97%);实现归母净利润3.06亿(同比+7.86%),毛利率21.27%,净利率14.56%;对应2022Q3营收6.94亿(同比+23.11%,环比-2.05%),归母净利润0.83亿(同比-10.04%,环比-28.68%),Q3毛利率16.1%,净利率12%。公司主要从事锂电铜箔及标准铜箔业务。锂电铜箔主要用于新能源汽车用动力电池、3C电子产品用锂电池、应急电源,储能电池等。标准铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一,印制电路板广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天领域。铜价与加工费下行致使业绩短暂承压。公司定价模式主要采用“铜价+加工费”。铜价方面,长家有色铜价Q3价格中枢约为5.8-5.9万元/吨,相较于Q2价格中枢7万元/吨,单吨环比下滑超过1万元。因此影响公司收入规模。加工费方面,我们估计Q3公司锂电铜箔加工费约2.75万元/吨,相较于Q2环比下滑0.2-0.3万元/吨;标准铜箔加工费约1.7万元/吨,相较于Q2环比下滑0.6万元/吨。公司出货量与产能稳步推进。从中一科技产能规划来看,2020年底为1.95万吨产能,2021年底达到2.45万吨,随着公司产能投产,预计2022年年底产能将达到4.25万吨,云梦1.3万吨产能以及盐城2.4万吨产能将于2023年投产,预计公司2023年年底产能将达到7.95万吨。出货量方面,我们估计Q3铜箔出货一共8300吨,其中锂电铜箔约5800吨,标准铜箔2500吨,我们预计2022年公司出货将达到3.3万吨,2023年为5.3万吨。风险提示:下游需求不及预期;投产进度不及预期;原料价格上涨超预期。能快速释放,且公司目前开辟新业务复合铜箔,我们预计将为公司带来可观的业绩成长,我们预计2022-2024年实现归母净利润分别为4.01/5.27/6.36亿元,同比增速分别为5.1/31.4/20.8%,摊薄EPS分别为3.97/5.22/6.3元,盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,1702,1973,0304,4245,835(+/-%)40.8%87.8%38.0%46.0%31.9%归母净利润(百万元)124381401527636(+/-%)204.3%207.6%5.1%31.4%20.8%每股收益(元)1.233.783.975.226.30EBITMargin14.0%21.2%14.0%13.3%12.5%净资产收益率(ROE)18.5%36.3%27.8%27.0%24.9%市盈率(PE)56.918.517.613.411.1EV/EBITDA36.615.216.913.010.2市净率(PB)10.516.704.893.612.76