【行业研究报告】保隆科技-公司事件点评：空气弹簧再获大单，智能化业务加速落地

保隆科技（603197.SH）公司事件点评
空气弹簧再获大单，智能化业务加速落地
空气弹簧再获大单，智能化业务加速落地
2022年11月15日
➢事件概述：2022年11月14日，公司公告，公司近日收到国内某新能源
汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目的空气悬
架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为
7年，生命周期总金额超过人民币23亿元，预计2023年10月开始量产。
➢空气弹簧再获大单，智能化业务加速落地。国产化加速空悬成本下探，车
型搭载价格带向下渗透，空悬市场空间加速扩大。据交强险数据显示，22M9
空气悬架渗透率达到1.53%，环比增幅为0.61pct，渗透率提升显著。空气悬
架系统主要由空气弹簧、空气供给单元和电磁减震器三大核心硬件构成，其中
空气弹簧在抗疲劳性上要求极高，具备一定的技术壁垒。公司以传统气门嘴等
橡胶业务为基础，不断积累橡胶工艺经验，提升技术实力，于12年开始研发空
气弹簧产品，现已具备自主研发氯丁+天然胶混合配方的能力，通过了国际知名
客户严格的疲劳试验，空簧产品行业领先。此外在弹簧装配上，公司突破了装
配环节的扣压工艺，形成技术闭环，空簧产品具备一定的核心竞争力，产品持
续获得主机厂认可。此次再获头部新能源车企大单，再次验证公司空气弹簧产
品实力，空簧有望持续加速落地。由于空气悬挂相关技术的高壁垒，我们认为
公司将在技术护城河下进入快速成长期，随着空悬渗透率进一步提升，公司有
望迎来第二成长曲线。
➢传统主业稳健发展，增量业务开启第二成长曲线。公司核心传统业务为平
衡块（单价约1元）、气门嘴（单价约10元）、排气管（单价约100元）等产
品，全球市占率均已做到前三，为公司长期贡献稳定现金流。2012年，公司开
始布局汽车电子产品，如传感器（约300元）、ADAS（约1000元）和主动悬
架（3000-10000元），有效提升公司产品单车价值量，打开公司新的成长空
间。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌；
ADAS产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定
点，单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成
长潜力大。公司19年与霍富成立合资公司，成为全球第三大TPMS供应商，
22H1年保富海外亏损0.20亿（21H1年亏损0.28亿元），保富中国盈利0.25
亿元（21H1年亏损0.15亿元），盈利能力大幅改善。当前，公司已掌握空簧等
空悬核心部件技术，以及ADAS系统核心技术，已具备规模化量产能力。随着
空悬及ADAS系统渗透率持续提升，公司有望迎来第二成长曲线。
投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润2.17/3.76/5.3亿元，当前
市值对应2022-2024年PE为43/25/18倍。公司为国内空气悬架核心供应
商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。
➢风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）3898456458077070
增长率（%）17.017.127.221.8
归属母公司股东净利润（百万元）268217376530
增长率（%）46.5-19.373.441.0
每股收益（元）1.291.041.802.54
PE35432518
PB4.23.83.32.8
推荐
维持评级