【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报:政策催化家居板块修复,纸浆下跌已现拐点

类型: 行业周报

机构: 浙商证券

发表时间: 2022-11-14 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 15:14:30

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轻工制造
轻工制造
报告日期:2022年11月14日
政策催化家居板块修复,纸浆下跌已现拐点
—轻工行业周报
投资要点
❑家居:地产利好政策+防疫措施优化双重催化,估值修复空间大
地产政策利好:支持民营房企发债融资;央行16条政策提供金融支持;杭州等部
分城市释放新购房刺激措施;防疫措施优化:国常会部署20条优化防控工作的措施,
家居作为重线下场景消费赛道有望受益。短期来看,保交付拉动企业toB订单,龙头
Q3大宗业务普遍环比降幅收窄,22Q4竣工高峰期预期订单表现更为亮眼。零售市场
受散点疫情影响预计22Q4仍有一定压力,待到后续2023年地产销售、竣工数据出现
真实好转后,零售订单预期迎来修复。推荐零售端优势显著的龙头欧派家居、顾家家
居、敏华控股、喜临门、志邦家居、索菲亚、慕思股份,同时关注工程端弹性标的江
山欧派、皮阿诺。
❑纸浆反周期:浆价下行拐点已显,龙头盈利弹性即将释放
新增产能试生产,预计23Q1浆价下行。Arauco新增156万吨漂阔浆于22年11
月开始试运行,UPM在乌拉圭的210万吨阔叶浆产能预计23Q1试生产,美国9月CPI
同比+8.2%,超市场预期(+8.1%)加息节奏提速,海外需求加速回落。随着海外加息
节奏提速驱动需求逐步回落、供给端产能释放,供需错配修复节奏将加快,强化纸浆
中期回落预期。有望在22Q4或23Q1开启浆价下跌行情。推荐特种纸龙头仙鹤股份、
五洲特纸、华旺科技,生活纸龙头维达国际、中顺洁柔。
❑必选:泡泡玛特、百亚双11表现优异,优化防控助力消费复苏
(1)传统必选消费:优化疫情防控措施,或推线下消费逐步复苏:我们认为“疫
情防控优化二十条”的发布和实施,将有效减小疫情扰动对线下消费和人民经济的影
响,推动终端客流量稳步回暖,线,下消费逐渐复苏。(2)百亚股份:双十一表现亮
眼,看好渠道策略理顺后线上持续高增。截至11月11日,自由点天猫平台实现销售
额5255.72万元,同比+37.28%。其他平台中,自由点唯品会双十一发货额同比增
100%+;(3)泡泡玛特:十月线上增速迎拐点,双十一后程发力表现优异。10月天猫
潮玩线上销售同比+13%,泡泡玛特10月盲盒品类销售额同比+33%,改善相对行业更
为明显。推荐渠道理顺后线上高增的百亚股份、线上表现优异的泡泡玛特、有望受益
于线下终端客流恢复的晨光文具、离焦镜快速放量的明月镜片。
❑其他:关注出口赛道海外库存调整,包装标的防守性突出
(1)出口:海外加息节奏预期放缓,关注海外库存调整进度。我们认为美国数
据看出口订单边际趋弱的核心原因并不在终端需求而在于库存调整,当前大多品类仍
在库存调整期,预期22Q4-23Q1将逐步调整完毕,叠加海外届时将进入降息周期,
需求改善,预期出口将充分受益。
(2)包装:供应链优势凸显抬升份额,大宗原料跌价带来盈利拐点,持续推荐
裕同科技。龙头企业凭借稳定的交付能力市场份额提升(Q3裕同收入+22%、昇兴
+38%、永新股份+13%等)。成本端,大宗原料跌价带来盈利拐点,纸包装上游原料白
卡、白板、箱板、瓦楞纸价继续走低,金属包装上游马口铁、铝材高位回落,盈利有
望持续改善。综合首推裕同科技,重点关注昇兴股份、奥瑞金、永新股份。
❑风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,原材料价格上涨,纸价涨幅
低于预期。