【行业研究报告】中联重科-2022年三季报点评：短期业绩承压，新兴板块和海外战略助力经营改善

【投资要点】
◆Q3营收承压，工程机械行业或迎边际改善。前三季度公司营收306.49
亿元，同比-43.69%。归母净利润21.69亿元，同比-62.29%；扣非归
母净利润15.63亿元，同比-70.51%。Q3单季度实现营收93.49亿元，
母净利润15.63亿元，同比-70.51%。Q3单季度实现营收93.49亿元，
同比-21.94%，环比-17.17%，降幅环比收窄。根据中国工程机械工业
协会的数据，2022H1受基建开工下行影响，挖掘机等工程机械需求短
期承压。进入Q3以后，迎来边际改善，10月份销售各类挖掘机同比
+8.1%。挖掘机指数显示，Q3工程机械单月平均开工率为64.76%，高
于Q1单月平均开工率的53.98%。随着基础设施建设开工回暖，公司
核心产品起重机和混凝土机的销售有望迎来增长。
◆毛利率保持稳定，钢材价格回落有望修复盈利。Q3单季度毛利率
21.41%，同比/环比-0.64pct/-0.00pct，保持稳定。2022H1钢材价格
整体呈现“冲高回落”的态势，随着原材料价格回落，公司毛利率有
望得到进一步修复。Q3单季度净利率4.89%，同比/环比
-2.58pct/-2.40pct，持续下滑。从费用端看，Q3单季度费用率
15.66%，同比/环比-1.31pct,+2.29pct，其中销售、管理、财务、研
发费用率环比+1.95pct/+0.95pct/-1.06pct/-1.67pct。
◆新兴板块业务和国际化战略，有助于平滑周期波动。公司大力发展潜
在业务，主要包括挖掘机械、高空作业机械、农业机械等。2022H1国
内大挖销量提升至行业第五位，6月当月销量攀升至行业第三位。高
空作业机械是国内型号最全的高空设备厂商，2022H1国内市场份额提
升至行业第一，海外销售加速全球布局，产品已覆盖71个国家和地
区。农业机械中小麦机、烘干机、旋耕机、抛秧机国内市场份额保持
行业前列。2022H1土方机械、农业机械、其他机械和产品占营收比重
合计30.7%，相较去年同期有所提升，出口收入同比+40.45%。印尼、
阿联酋、沙特、越南等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩
同比+100%。预计未来新兴板块和出口收入将继续扩大，平滑由于地
产周期所带来的负面影响。
◆回购股份用于员工持股，彰显公司发展信心。2022年7月20日公司
通过了《关于回购公司A股股份的方案》，回购股份用于实施员工持
集中竞价交易方式累计回购公司A股股份237,903,087股，占公司总
股本的2.74%。此次股份回购彰显了公司对股价的信心，并将调动全
体员工积极性，携手助力公司业务更好发展。
中联重科（000157）2022年三季报点评
短期业绩承压，新兴板块和海外战略助