【行业研究报告】建材-建筑材料行业研究周报:盈利能力底已清晰 估值迎催化

类型: 行业周报

机构: 申港证券

发表时间: 2022-11-13 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 16:14:44

每周一谈:盈利能力底已清晰
部分子行业盈利能力边际改善已经出现。我们在过去几期的周报中介绍了周期
部分子行业盈利能力边际改善已经出现。我们在过去几期的周报中介绍了周期
底部中游行业盈利能力修复的逻辑,提示当总需求不佳时,上游原材料价格更
快下行,部分具有定价权的中游行业在衰退中后期享受超额利润增速,超越营
收增速。当时我们预判三季度开始管材、涂料等子行业毛利率率先回升。如今
虽未在管材全行业内普遍兑现,但龙头企业的毛利率已明显回升。而涂料行业
主要企业均实现了盈利能力的环比修复。
防水行业会是下一个迎来盈利能力拐点的行业。既然是一般规律,那么在特性
相似的行业之间就会有一定的可扩散性。这些行业一定是具有一定定价权,虽
然在原材料上行期成本不能完全传导,但其利润空间并不会因上游原材料价格
的下行而全部转移给下游,消费建材中许多子行业具备这种特征。
值得注意的是盈利能力底并不完全等同于业绩底,营收增速是另一个变量,只
要营收增速触底,则业绩底得到两个指标的共同确认。地产弱复苏的背景下,
大多数子行业也迎来了营收增长的最底部,短期视角下竣工端强于开工端。
不应将消费建材的需求完全挂钩于地产,非房是今年以来最大的变量,将在较
短期限内为部分子行业带来支撑。重点提示制造业领域对防水行业的需求拉
动,施工周期使得非房对防水行业的需求支撑缺席,但仍有望在竣工端(屋
面)回补。
重点子行业跟踪:
玻璃:周期底部去产能持续。至11月11日,全国最新玻璃均价为1662.04元
/吨,较上周下跌2.86%。库存继续振荡,新的供给平衡逐步出现。重点监测
省份生产企业库存总量为6185万重量箱,较上周库存微降41万重量箱,降
幅0.66%。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。
水泥:价格延续修复。截止2022年11月4日,全国水泥均价398.33元/吨,
环比上周小幅上涨0.93%。全国熟料库容比均值为70.81%,与上周相比下降
2.16个百分点。磨机开工负荷43.79%,较上周下降1.81个百分点,生产逐
渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为203.35元/吨,较上周四上升4.63%。
与去年同期相比,水泥燃料价格差均值下跌46.84%。
消费建材:已进入估值周期真正底部,地产政策扭转拉动估值端。整体来
看,建材行业市场表现依然在地产政策预期、基本面验证的范式中循环,地
产政策力度决定弹性大小,地产销售决定上涨的反弹或反转属性。我们认为
扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的优质企业
如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升,此外成本环境也已迎来
较大变化,Q3起消费建材将迎来利润增速领先于营收增速,防水行业业绩底
略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵
树。
市场回顾:截至11月11日收盘,建材板块本周上涨5.19%,沪深300指数上
涨0.56%,从板块排名来看,建材板块上周在申万31个板块中位列第2位。年
初至今涨幅为-27.54%,在申万31个板块中位列第29位。
个股涨幅前五名:深天地A、四川双马、北玻股份、坚朗五金、科顺股份。
个股涨幅后五名:金刚光伏、洛阳玻璃、金晶科技、南玻A、长海股份。