【行业研究报告】商贸零售-大消费行业双周报:电子烟消费税落地,政策风险基本出清

类型: 行业周报

机构: 国元证券

发表时间: 2022-11-12 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 16:14:56

报告要点:
市场行情回顾
2022年10月31日至11月11日,上证综指上涨5.88%,深证成指上涨
7.09%,创业板指上涨6.88%。分行业来看,申万轻工制造/纺织服装/商
业贸易/食品饮料指数分别涨跌8.35%/7.99%/11.02%/12.37%,相较沪
业贸易/食品饮料指数分别涨跌8.35%/7.99%/11.02%/12.37%,相较沪
深300指数分别+1.37/+1.01/+4.04/+5.39pct,在31个申万一级行业指
数中分别排名14/15/6/4。
周专题:电子烟消费税落地,政策风险基本出清
电子烟消费税政策落地,生产/进口/批发环节税率分别为
36%/36%/11%。2022年10月25日,财政部、海关总署、税务总局
发布关于对电子烟征收消费税的公告,将电子烟纳入消费税征收范围,
在烟税目下增设电子烟子目。自2022年11月1日起执行。电子烟实
行从价定率的办法计算纳税。生产(进口)环节的税率为36%,批发
环节的税率为11%。近年以来国家对电子烟在产品(烟具、材料、雾
化物、添加剂和释放物)、生产和批发企业许可证、消费税等方面进行
规定,对其管控确定性不断增强,目前政策风险已基本全部出清。
从历史角度来看,税收政策对本地电子烟市场的影响较大,但是税收
政策只会产生短期的抑制,从长期来看,合理有序的管控会让行业更
加健康有序的发展。意大利、葡萄牙、俄罗斯、分别于2014/2014/2017
年开始对电子烟征收消费税,其于当年或次年市场增速均遭受大幅下
滑,但后续均进入平稳发展,在政策后的四年CAGR均超过20%。
内销方面,消费税落地之后商家提价,在一定程度上能够对冲消费税
带来的毛利率降低的影响。在电子烟消费税开征后,悦刻、柚子、魔
笛等多个品牌选择提高其烟具和烟弹的含税批发价和建议零售价,我
们选择了当前市场份额最大的品牌悦刻RELX不同品类的涨价幅度作
为参考以测定1个烟具及3颗烟弹在批发商和品牌商提价以及消费税
落地之后给带来的毛利率变化。经测算,上述条件下,批发商/零售商
毛利率变化分别在+9.84至+24.61pct/-17.31至-6.50pct之间浮动,能
够起到部分对冲毛利率下滑的作用。此外,虽然短期内可能电子烟整
体业绩下滑,但行业出清下格局也越发清晰,我们建议关注国内品牌
龙头——雾芯科技。
出口:适用退税条款,全球市场空间仍然巨大。根据中国电子商会电
子烟行业委员会等联合发布的《2022电子烟产业出口蓝皮书》,2021
年全球电子烟市场规模达800亿美元,同比增长120.4%,其中中国
出口规模1382亿元,同比增长179.8%。并且蓝皮书预计2022年全
球市场/中国出口市场规模同比增速分别达35.0%/35.1%。并且出口
电子烟适用出口退(免)税政策,不受消费税影响,我们建议关注全
球雾化设备生产龙头——思摩尔国际。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险;新冠疫情影响风险;企业经营状况低于
预期风险;原料价格上升风险;汇率波动风险;竞争格局加剧风险
推荐|维持
过去一年市场行情
资料来源:Wind
《【国元大消费】社零月度数据跟踪(9月)》2022.10.24