【行业研究报告】徐工机械-整体业绩优于行业,Q4行业回暖有望助力公司持续修复盈利

类型: 季报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-14 00:00:00

更新时间: 2022-11-15 16:13:56

事件:公司发布2022年三季报。1)收入端:2022年前三季
度,公司实现营收751.10亿,同比-19.82%,主要系2022Q3
内受到行业低迷及疫情影响,收入下降;2)利润端:归母净
利润46.76亿,同比-31.33%;扣非归母净利润47.20亿,同比
-24.02%;3)成本端:公司实现毛利率20.22%,同比+4.39pct;
净利率6.32%,同比-0.35pct。其中:销售/管理/研发/财务费
用率分别为6.91%/2.09%/3.81%/-1.18%,分别同比
+2.56pct/+0.93pct/+0.89pct/-1.20pct。
2022Q3:公司实现营收369.06亿,同比-8.74%;归母净利润
2022Q3:公司实现营收369.06亿,同比-8.74%;归母净利润
23.55亿,同比-21.65%。扣非归母净利润23.31亿,同比
+248.89%。单Q3实现毛利率24.33%,同比+8.42pct;净利率
6.49%,同比+1.5pct。
前三季度行业整体下滑,年末有望回暖。受宏观环境影响,疫
情反复叠加地产行业景气下滑,前三季度工程机械行业增速整
体下滑,挖机销量同比下降28.30%,公司前三季度实现营业收
入750.5亿元,同比下滑19.82%。随中央以及地方政府稳定
楼市发展措施展开,采取包括取消住房限售,放松住房限购限
售范围,加大公积金贷款政策,以及阶段性调整差别化住房信
贷政策支持等多种措施,年末地产行业有望得到改善。
持续加大研发,创新驱动竞争:公司持续加大研发投入,瞄准
行业前沿、共性技术研究方向,推出272个极具竞争力的新产
品整机和零部件,其中全球首创产品8个,国内首创产品114
个;上半年新增授权专利544件,其中发明专利187件;新立
项国家行业标准7项,正在制修订国际标准2项、国家行业标
准55项;截至6月底,公司累计发布国际标准5项,其中主
持2项,国家行业标准219项,其中主持107项。
盈利预测:前三季度工程机械行业整体因宏观因素放缓业绩或
有承压,但综合考虑公司基本面夯实,且相关政策助力行业回
暖,我们调整盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为
65.39亿元(前值63.83亿元)、76.95亿元(前值73.77亿元)、
85.55亿元(前值82.67亿元),对应PE分别为8.82、7.49、6.74X,
风险提示:下游开工不及预期,宏观政策波动,技术创新推动不及
预期,疫情反复等风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)73,968.1584,327.5889,635.2094,299.76100,530.79
增长率(%)25.0014.016.295.206.61
EBITDA(百万元)10,624.2210,881.298,833.179,467.9110,292.63
归属母公司净利润(百万元)3,728.865,614.616,538.647,694.788,554.88
增长率(%)2.9950.5716.4617.6811.18
EPS(元/股)0.320.480.550.650.72
市盈率(P/E)15.4610.278.827.496.74
市净率(P/B)1.711.581.020.910.81