【行业研究报告】-10月金融数据点评：住户贷款暂时性减少，政策仍鼓励信用投放

事件：中国10月社会融资规模新增9079亿元，预期16500亿；人民币贷款新增
6152亿，预期8242万亿；M2同比增长11.8%，预期12.0%，前值12.1%。
6152亿，预期8242万亿；M2同比增长11.8%，预期12.0%，前值12.1%。
点评：
1、10月新增社融同比少增7097亿元，表现偏弱，主要因为政府债券净融资和人民
币贷款表现偏弱。值得注意的是，10月份企业债券融资明显改善。10月社会融资规
模新增9079亿元，显著低于预期值16500亿元，同比少增7097亿元，社融表现偏
弱。从分项指标来看，10月政府债券净融资2791亿元，同比少增3376亿元；新增
人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，这两项表现偏弱是新增社融同比大幅减
少的主要原因。10月份企业债券融资新增2325亿元，较此前3个月月均830亿的水
2、10月份新增专项债发行规模显著增加，但国债净融资减少拖累政府债券净融资。
10月份新增专项债发行4279亿元，净融资3572亿元，较过去3个月月均-750亿元
的水平显著增加；但是国债偿还额较高，国债净融资仅529亿元，较过去3个月月均
3678亿元的水平显著减少。国债净融资的大幅减少拖累了政府债券净融资的规模。
3、10月份住户贷款同比少增4827亿元，是人民币贷款同比少增的主要原因，这可
能是偶然的。企事业单位中长期贷款表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资。从
10月人民币信贷分项数据来看，住户贷款减少180亿元，同比少增4827亿元，表现
很弱，是人民币贷款同比少增的主要原因；企（事）业单位贷款新增4626亿元，同
比多增1525亿元，表现还可以。住户贷款中，中长期贷款新增仅332亿元，远低于
过去2个月月均3057亿元的水平，同比少增3889亿元；短期贷款减少512亿元，同
比少增938亿元。虽然10月份房地产销售并未进一步改善，但也并未走弱，住户新
增中长期贷款大幅减少可能是偶然的。企（事）业单位贷款中，10月份中长期贷款
新增4623亿元，同比多增2433亿元，表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资；
短期融资（短期贷款加上票据融资）新增62亿元，同比少增820亿元。
4、10月社会融资规模存量与M2同比增速均回落0.3个百分点。10月社会融资规模
存量同比增长10.3%，增速较9月回落0.3个百分点，主要因为10月新增社融增长
10月新增社融同比少增7097亿元，表现偏弱，主要因为住户贷款和国债净融资大
幅减少。住户贷款10月份异常偏低，未来2个月会有所修复；再考虑到政策鼓励
信用投放，未来2个月新增社融同比表现较10月会显著改善；但考虑到去年同期
基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来2个月新增社融同比增速可能仍不高。
报告要点