【行业研究报告】-策略观点速递：如何布局政策主线

策略组
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如何布局政策主线
当前市场对后续政策方向和经济增长均存在较大分歧，整体偏悲观预期是压制A股向上空间的重要因素。随着“二
十大”的胜利召开，后续相关防疫政策、经济政策和产业政策或持续落地，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。
防疫政策动态优化的方向是统筹疫情防控和经济社会发展，经济政策和产业政策的方向是统筹发展与安全和推动高质
量发展。11月15-16日G20峰会、11月底和12月初政治局会议、12月底中央经济工作会议或是促使市场形成一致预
期的关键节点。11月11日，疫情防控迎来动态优化，优化防疫政策并非“躺平”，动态清零的总方向不变，防疫动态
优化体现了政策的科学调整和灵活调整，国内疫情蔓延的风险并不高。
政策主题是股票市场不容忽视的主线。比如2013年自贸区、2014年国企改革和一带一路、2015年互联网+、2016
年供给侧改革、2019年计算机和半导体自主可控，这都是当时市场核心的主线。对于政策催化的相关投资机会，我们
总结以下四大规律：
1）行情启动的早晚取决于政策预期时间。比如2019年自主可控相关的行情，计算机和半导体在相关政策催化下
率先启动；2）行情弹性大小取决于市场空间大小。也就是政策驱动下的增量空间大小是行情弹性大小的决定性因素，
比如2016年供给侧改革持续引发周期品行情超预期；3）行情持续性取决于业绩验证情况。比如2019年自主可控行
情中，半导体行情持续性明显优于计算机，背后是业绩的差异；4）行情尾声阶段重视估值泡沫和交易拥挤度。政策
主线行情见顶往往是政策逻辑充分验证或者被证伪，进而基本面不足以支撑估值进一步泡沫化。此外，持仓集中度明
显提升，当市场出现逻辑更强主线时，抱团瓦解概率提升。
A股市场或有望重演反转级别的行情。1）首先，国内经济预期底部，短期疫情扰动不改经济韧性，而且经历了4
月那波疫情明显反弹后，常态化核酸等措施下国内疫情大规模蔓延风险可控。此外，随着优化防疫二十大措施落地，
防疫和经济的平衡处在动态优化阶段。2）其次，市场对美联储紧缩预期将逐步缓和，全球股票市场或迎来小牛市。
美国经济持续下行，劳动市场虚假繁荣，劳动生产率下降。工资通胀和房租通胀在需求下行阶段将逐步缓解。3）最
后，不可忽视政策催化。市场难以形成强共识，后续政治局会议和中央经济工作会议或成为凝聚共识关键会议。此外，
随着“二十大”的胜利召开，后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。
G20峰会、政治局会议和中央经济工作会议或有望成为新一轮行情向上的催化。
如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中
期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情（也就是情绪高涨，换手率快速提升），比如2019年2-4月的反转行情，
2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，我们认为四季度和明年初
的行情值得期待。
短期布局业绩持续验证板块，中期围绕国家产业政策布局，产业链供应链安全等安全发展领域值得重视。1）光
伏储能、机械、通信；2）食品饮料、汽车零部件；3）券商、黄金。
经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件