【行业研究报告】电气设备-光伏设备行业深度报告：TOPCon：新一代光伏电池技术，核心设备将受益

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机械设备
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报告日期：2022年11月15日
TOPCon：新一代光伏电池技术，核心设备将受益
——光伏设备行业深度报告
投资要点
❑TOPCon电池：新一代电池片主流技术，迎产业化新机遇
1）核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异。当前PERC提效面临瓶颈，
HJT投资性价比仍需进一步提升，TOPCon电池因其综合性价比具较大发展潜力。
2）市场端：TOPCon溢价初显，下游厂商加速扩产。目前TOPCon电池在售价端较
PERC已具7分~1毛2/W的溢价，较成本端的上升（目前TOPCon成本较PERC高约
0.06元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。未来成本端将围绕硅片
减薄、银耗降低、设备折旧、效率提效等方面进一步优化，市场推广有望加速。
3）产业化进程：行业扩产规划超300GW，TOPCon最高效率突破26%。目前行业已有
近40GWTOPCon电池投产，晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均
有不同规模扩产计划，预计2022年TOPCon电池扩产有望超过80GW，2023-2025年将
迎高峰期、年均有望超200GW。近期晶科TOPCon电池效率达26.1%、再创世界纪录，
打开TOPCon电池未来产业化发展潜力。
❑TOPCon设备：多技术“百花齐放”，预计2023年市场空间达359亿元
1）技术路径：LPCVD占据主流，PECVD有望成为新方向。目前LPCVD工艺路线成熟度
较高，占据了行业扩产80%以上的市场份额，但存在成本较高、绕镀影响良率等问
题。PECVD绕镀问题轻微，无需使用石英管因而耗材成本低，预计未来随着工艺技术
不断完善、稳定性提升，PECVD有望因其更高的高性价比逐渐成为主流。
2）市场空间：预计2023年达359亿元，行业市值空间1078亿元。较PERC设备，
TOPCon核心设备变量包括扩散炉、激光SE、LPCVD/PECVD设备，单GW设备投资额较
PERC增加0.6-0.8亿元。我们测算：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计
市场规模1107亿元（年均369亿元）。其中2023年TOPCon设备行业市场空间359亿
元（200GW、1.8亿/GW投资额），合理市值空间1078亿元（15%净利率、20倍PE）。
3）竞争格局：行业“百花齐放”、多技术路线设备共存。目前上市公司捷佳伟创、金
辰股份、海目星、帝尔激光、京山轻机，非上市公司拉普拉斯、微导、红太阳光电、
赛瑞达等已纷纷在TOPCon设备领域布局，只有将设备做到极致的企业能最终胜出，
行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。
❑重点推荐：聚焦光伏TOPCon电池环节的设备+制造优质企业
1）金辰股份：期待光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部。（TOPCon主工艺设备）
2）捷佳伟创：光伏电池设备龙头，受益新型电池产能扩张。（TOPCon主工艺设备）
3）海目星：光伏电池激光设备正式交付，光伏业务扬帆起航。（TOPCon激光设备）
4）帝尔激光：光伏激光设备龙头，从辅设备迈向核心主设备。（TOPCon激光设备）
5）上机数控：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池”一体化N型光伏龙头。
（TOPCon电池制造）
看好：京山轻机、英诺激光、红太阳光电（未上市）、拉普拉斯（未上市）、赛瑞达
（未上市）等。
❑风险提示:光伏产品或技术快速迭代风险；产能扩张竞争格局恶化风险。
行业评级:看好(维持)