【行业研究报告】索通发展-事件点评报告：全球最大阳极工厂落地在即，市占率有望稳步提升

山东创新在产60万吨阳极产能，本次项目建成后，拥有94万吨/年预焙阳极
产能，成为全球单体最大的预焙阳极生产基地，规模优势显著，此外山东省
产能，成为全球单体最大的预焙阳极生产基地，规模优势显著，此外山东省
周边石油焦原材料丰富有效保障原材料供给，项目地处滨州港区位优势有助
于进一步降低物流成本。
❑煅烧焦配套强化成本优势，绑定电解铝龙头合作加深
新投产项目配套30万吨/年煅烧焦产能，100%配套阳极产能，向上游一体化
延伸工序强化成本优势；山东创新系公司与全球铝业龙头魏桥铝电、山东创
新集团合资子公司，公司持股51%，目前魏桥铝电在山东当地阳极需求量达
323万吨，产能消化确定性强，未来合作空间巨大。
❑十四五规划末产能翻倍，市占率有望快速提升
公司当前预焙阳极产能252万吨，市占率约13%，后续索通云铝二期、索通
豫恒、山东创新等产线投产节奏明晰，十四五期间平均每年实现60万吨预焙
阳极产能投放，十四五末总产能达到约500万吨，市占率有望快速提升。
❑盈利预测
头，负极材料开启第二增长曲线。根据2022半年报披露，相关收购项目与建
设项目均在稳步推进中，收购相关工作与索通盛源20万吨负极材料一体化项
目（首期5万吨）一步2.5万吨建设工作争取在2022年年末完成。我们考虑
欣源股份并表（不包含配套定增），预计22-24年归母净利润分别为13.64、
20.80、30.61亿元，对应22-24年EPS分别为2.69、4.10、6.04元/股，当前
❑风险提示
全球新能源汽车销量不及预期；负极及石墨化产能建设不及预期；定增和资
产收购不通过的风险。
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：杨子伟