【行业研究报告】建筑-建筑装饰行业深度研究:国际工程专题:重视“一带一路”新机遇

类型: 行业深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-15 00:00:00

更新时间: 2022-11-16 09:14:38

建筑装饰建筑装饰2022年11月15日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者武慧东wuhuidong@tfzq.com鲍荣富baorongfu@tfzq.com吴红艳wuhongyan@tfzq.com资料来源:聚源数据行业走势图国际工程专题:重视“一带一路”新机遇国际工程板块行情复盘:三轮上涨均有明显“一带一路”特征国际工程板块大致有三轮明显行情,与“一带一路”标志性事件有较明显关系。1)2013/09首次提出一带一路持续至2015年中,行情伴随着15h1牛市落幕告一段落,板块较沪深300超额收益107%,持续22月;2)2016/08-2017/05,行情启动标志为16/08的“一带一路”建设工作座谈会,结束标志为首届“一带一路”国际合作高峰论坛,板块超额收益25%,持续10月;3)2019/02-2019/04,行情持续时间及上涨空间减弱,结束标志为19/04末的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛,板块超额收益19%,持续3月。国际工程近年发展如何?近年承压,新能源、投建营为新引擎国际工程经历2001-2012年高速发展,目前进入转型升级期,项目模式从EPC到EPC+F,再到EPC+F+O&M,并进入投建营阶段。我国对外承包工程增速20年步入下行通道,近年疫情及严峻的国际形势下面临空前压力。22M1-9对外承包工程新签合同1,471亿美元,yoy-8%;完成营业额1,070亿美元,yoy-0%。亚非洲为我国对外承包工程主要市场(占比80%左右),交通/电力/房建三大领域占比超60%,近年增长主要由新能源、投建营项目驱动。“一带一路”建设为我国对外直接投资主要流向,占同期投资总额比例由16年9%提升至22M1-9为18%。“一带一路”新签及收入在对外承包工程中维持50%以上占比,22M1-9新签合同额767亿美元,yoy-5%。国际工程未来期待什么?“一带一路”需求复苏,企业技术/资金实力提升需求:1)各国经济缓慢复苏,发展基础设施为重要政策工具。22年超30个国家出台基建支持政策,10余个国际组织发起基建投资倡议,国际基建或有动力实现恢复式增长;2)“一带一路”国家基建复苏趋势加强,基建发展指数提升,其中东南亚地区持续领跑;3)“一带一路”基建绿色和数字化转型提速,新能源、新基建需求释放,交通和能源基础设施成为新的增长点。供给:1)国际工程承包企业国际认可度提升,多领域技术具备强竞争力。我国上榜ENR国际工程承包商250强榜单企业数稳步提升,22年度上榜79家企业海外收入yoy+5%至1,130亿美元,显著高于榜单企业增速-5%,体现国际工程企业较强市场竞争力(铁路/公路/港口/水电/火电/特高压/5G等基建世界领先);2)国际工程中,投资作用增强,国际基建融资难题突出,我国主导设立国际多边金融机构(亚投行、丝路基金、金砖国家开发银行等)、国内政策性银行及商业银行,为企业提供金融支持,或有利于项目有序推进。国际基建复苏,板块基本面向上,建议关注国际工程企业及建筑央企目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置,基本面稳步向上。“一带一路”沿线基建景气度回升,国际工程企业海外订单生效增速修复,同时企业向投建营转型,或打造新的增长点。同时重视潜在“一带一路”事件性催化。建议重点关注基本面有积极变化的国际工程企业(北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际)及拥有悠久国际工程市场耕耘历史、影响力较强的建筑央企(中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学)。风险提示:国际宏观环境恶化风险、政策支持力度不及预期、汇率波动风险波动风险、-28%-21%-14%-7%0%7%