【行业研究报告】中芯国际-业绩符合预期，短期景气度依然承压

美元，同比增长34.7%；实现归母净利润4.7亿美元，同比增长46.5%。毛利
率38.9%，同比增加5.8个百分点。Non-GAAPEBITDA为11.9亿美元。
当季收入与毛利率符合指引，产能利用率环比下降。三季度公司出货量略有下
降，但平均销售单价因产品组合优化小幅上升，收入和上季度持平，符合公司
之前的指引。由于外部需求下行，部分工厂进行了岁修，产能利用率环比下跌，
导致毛利率环比小幅下降。本季度折合成8英寸晶圆的ASP达到1061美元，
环比提升11%。折合到8英寸晶圆计算，22Q3晶圆月产能提升到70.6万片，
环比增加约3.2万片。本季度付运晶圆总量（折合8英寸）达到179.8万片，
同比增长4.5%，环比下滑4.7%。由于下游需求疲软，三季度公司产能利用率
92.1%，环比下滑5个百分点。
手机应用占比小幅回升，汽车等其他应用占比持续扩大。半导体行业同时面临
全球经济总量放缓的宏观周期压力、以及行业本身的下行周期压力。智能手机
进入去库存阶段，消费电子需求疲软，而汽车电子、新能源、工业控制等领域
需求依然保持稳健增长。公司加强了客户沟通，充分了解市场实际需求，提前
战略性调节产能，以应对市场变化。本季度公司的智能手机终端应用占比回升
至26%，智能家居和消费电子收入占比分别为14.9%和23.3%，均有小幅下滑，
而以工业、汽车为代表的其他应用占比提升至35.8%。
22Q4收入和毛利率预计环比下滑，资本开支有所上调。展望2022年四季度，
22Q4收入和毛利率预计环比下滑，资本开支有所上调。展望2022年四季度，
受手机和消费电子领域需求疲弱，叠加部分客户需要时间解读美国出口管制新
规的影响，公司预计2022Q4收入环比下滑13-15%，毛利率在30%-32%之间。
为支付长交期设备提前下单的预付款，公司对2022全年资本开支从50亿美元
上调至66亿美元。
盈利预测与评级：预计公司未来三年归母净利润复合增速13.7%。在行业景气
度较弱的背景下，公司产品结构优化，产能不断提升。中长期看，强化本土制
造和国产替代的逻辑依然不变，公司作为大陆晶圆代工龙头或持续受益。公司
风险提示：下游需求或不及预期，扩产或不及预期，美国管制加码的风险。
指标/年度
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万美元)
3906.985443.117295.778547.899775.78
增长率
25.40%39.32%34.04%17.16%14.36%
归属母公司净利润(百万美元)
715.551701.802068.972201.162442.13
增长率
204.90%137.83%21.58%6.39%10.95%
每股收益EPS(美元)
0.090.220.260.280.31
净资产收益率
4.81%9.92%10.77%10.28%10.23%
PE24.0610.128.167.676.92
PB1.161.000.880.790.71