【行业研究报告】-可选消费行业周报：可选消费双周报：周专题-卡特，童装行业的领跑者

[table_main]
投资要点：
➢本周专题：卡特，龙头地位稳固，童装企业的领跑者。Carter’s为美国童装巨头，拥有
150多年的品牌历史积淀，2021Carter’s企业童装美国市占率达11.8%，美国第一，超过
第二名GAP4.7pct，龙头优势明显。主品牌Carter’s和OshkoshB’Gosh品牌市占率分别
达10.4%、1.4%。公司的成功主要得益于：（1）持续完善品类覆盖。Carter’s产品主要
集中在婴幼童服装，幼童睡衣占比较高，定位高性价比产品，2005年收购Oshkosh
后，实现了中高端价位更广年龄层次的童装布局，进入更广阔的大童装市场，2017公司
收购SkipHop进一步完成儿童用品布局，从“童装”企业转型“泛儿童用品”企业，打开业绩
天花板。（2）全球化成为业绩与估值主要推手。2011年公司收购加拿大童装渠道公司，
天花板。（2）全球化成为业绩与估值主要推手。2011年公司收购加拿大童装渠道公司，
正式以自营的方式打入加拿大童装零售市场，同年设立海外事业部，2012年供应链延伸
至香港，2013年日本加盟商转直营，公司的全球化布局，提升业绩明显，2010起3年营
收、市值复合增速分别达14.7%、32.2%，均明显高于上一个3年营收、市值复合增速
7.4%、14.8%，同时2010-2013公司PE提升130.9%。（3）供应链持续优化。渠道端，渠
道多元，打造集合店提升店效。公司童装产品渠道多于我国同类童装品牌，主要分为零
售（集合店、单品牌店），批发（主要针对沃尔玛等大卖场），海外（授权及开直营店）、
网上零售。目前公司分别在美国拥有980个门店，18800多个批发点，同时公司在加拿
大、墨西哥分别拥有186、43个门店。近年来，公司通过开集合店，门店面积较大，品类
多，客单价高。对公司店效提升明显。同时公司通过授权经营方式进入90个国家，通过
电商进入超过100个国家。供应端，全球采购，严控品质，多点布局物流。公司供应商主
要来自中美洲及亚洲，通过“C-TPAT”标准对产品品质进行有效把控。物流方面，公司
在美国境内乔治亚州运营两个物流仓储中心，一个加州第三方物流仓储中心完成美国物
流网络布局，同时在海外公司合作英国、中国、加拿大、墨西哥供应链公司建造完成高
效的全球供应网络。
➢市场表现：（1）本周中证可选消费收盘相较上周下跌0.28%，低于上证综合指数
0.82pct，低于沪深300指数0.85pct。（2）细分板块表现，仅化妆品下跌，跌幅为
1.73%，其余板块均呈上涨态势，其中个护用品、数字媒体、饰品上涨前三，分别上涨
7.22%、3.60%、3.44%。
➢可选消费本周观点：持续关注运动服饰及羽绒服龙头。Q3以来内资运动龙头整体优秀，
但9、10月点状疫情影响下，表现相对平淡，预计10月环比9月并未有明显好转，在此环
境下，市场折扣率有所加深，市场龙头流水增长相对稳健、库存合理，海外品牌中，耐
克维持个位数流水增长，阿迪流水维持双位数以上流水下滑，内资龙头仍相对收益。此
外波司登轻薄羽绒表现较好，动销良好，持续关注。
➢投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，
关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛
九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。
➢风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对
用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%