【行业研究报告】-浅析外汇政策工具的选择

从影响价格的政策工具来看，主要有外汇准备金率、远
期售汇业务外汇风险准备金率、逆周期因子；从影响外
汇自由进出的工具来看，主要有跨境融资宏观审慎调
节参数、境内企业境外放款宏观审慎调节系数。
下一阶段，如果美元指数超预期上涨引发人民币快速
贬值，监管层会根据价格工具辅之以宏观审慎的外汇
管制工具，以降低市场的贬值预期，出台顺序就是影响
汇价效果由弱及强，辅之以流动管理工具。同时，就人
民币兑美元双边汇率而言，监管层仅是想通过外汇工
具降低贬值预期，而人民币汇率波动由市场决定则是
人民币汇率市场化改革的坚定方向，因为，其一，历史
经验表明，外汇工具使用的越多越容易强化市场形成
一致的单边预期，从而与调控意愿背道而驰，其二，外
汇工具的使用只能延缓波动，并不能决定人民币汇率
最终的均衡价格在哪里，效果并不一定如监管层所愿，
也与市场化方向相悖。因此，只要没有发生重大风险，
汇率是由市场决定。
风险提示：美联储超预期加息，国内外经济超预期下
降，国内货币政策变动，地缘冲突加剧升级风险，台海
局势不确定风险，全球其他黑天鹅事件等均可能导致
人民币汇率出现大幅波动。