【行业研究报告】-2022年10月中国经济数据点评：制造业仍是主要支撑

事件：
2022年11月15日，国家统计局公布2022年10月中国主要经济数据。
核心摘要：
核心摘要：
一，工业生产弱于季节性，制造业是主要支撑。季调后的2022年10
月工业增加值环比0.33%，是2012年公布数据以来各年10月中最低
的。工业生产弱于季节性，一是因9月工业企业出现恢复性生产，导
致10月环比高基数；二是因终端需求不足、产销率持续低于近年同期
水平，工业企业生产意愿下降。三大门类中，10月制造业增加值同比
5.2%，是主要支撑。但这些高景气行业对出口的依赖度较高，随着出
口压力进一步突显，相关行业的生产或将承压。叠加2021年的高基数，
预计今年11-12月的制造业增加值同比可能进一步回落，进而拖累工
业增加值整体的同比。
二，多措并举提振下，地产对经济的拖累或将趋弱。固定资产投资当
月同比从前值6.5%回落到10月的5.0%，全口径基建、房地产和制造
业投资这三大分项的当月同比均放缓，而其它固定资产投资从5.3%逆
势提高至9.5%，是10月固定资产投资的最重要支撑。受第二批政策
性开发性金融工具投放进入尾声、表内财政对基建支持力度面临掣肘
的影响，全口径基建投资增速高位回落。房地产相关指标多数走弱，
不过领先指标土地购置面积、新开工面积的同比跌幅出现收窄。我们
认为在政策推动下，房地产对经济的拖累或将逐步趋弱：一是因民营
房企融资难题有望逐步疏解；二是根据领先指标判断，新开工面积同
比短期或将触底，竣工面积同比大概率将加速。制造业投资当月同比
较快回落，由于出口下行压力突显和产能利用率处于低位，制造业投
资可能过了景气高点。
三，疫情压制消费恢复，时隔四月再度转负。2022年10月社会消费
品零售总额同比-0.5%，时隔四月再度转负。进入11月，国内疫情防
控政策明显优化，但由于国内疫情持续多点散发，不宜高估国内消费
恢复节奏。分行业看，多数行业10月限额以上企业零售总额同比较9
月出现回落。中西药品、粮油食品这两个必需品类的当月同比靠前，
地产后周期相关消费的靠后。
四，疫情冲击下，10月中国经济再度走弱。近期在疫情防控和房企融
资方面都有明显调整，不过由于政策从出台到见效存在时滞，且目前
国内疫情仍多点散发，要实现10月26日国常会要求的“努力推动四季
度经济好于三季度”，仍有必要出台更多稳增长举措。
证