【行业研究报告】固生堂-收购上海千诚及杭州回元堂，全国业务版图持续扩张

事件：11月15日，公司宣布拟以4200万元收购上海千诚护
理院100%股权，以1446万元收购杭州回元堂国药馆100%股权。
加密现有城市医疗网络布局，全国业务版图持续扩张。上海
和杭州作为华东地区重要的中医药市场，市场规模大，群众接受度
和杭州作为华东地区重要的中医药市场，市场规模大，群众接受度
高。通过此次收购，公司将（1）增强在上海及杭州的市场份额；
（2）与公司其他线下医疗机构及在线医疗平台形成协同效应，进
一步提升公司整体品牌和竞争力。
中药饮片联采政策较为温和，预计对公司影响较为有限。10
月31日晚，三明采购联盟省际中药（材）采购联盟采购办公室发
布《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》，
《文件》核心思想为“保质、提级、稳供”，首轮入围环节价格仅
占15分，而供应能力占20分，种植基地占15分，溯源体系占10
分，质控能力占15分。企业入围后，二轮报价降幅≥20%，或报价
低于二轮同审评组最低报价1.2倍且降幅非最小的产品获得拟中
选资格。从规则上来看，本次联采对价格的影响预计比较温和，对
公司利润率影响有限，且公司有望以合理的价格获得更优质的饮片
供给，提升中医疗效。
公司拟与浙江金控、浙江中医药集团多方合作，共同设立10
亿元中医药产业投资基金。该产业投资基金将围绕中医药大健康产
业进行投资布局，包括但不限于中医医疗服务机构、中医数字化及
创新中医中药等细分领域，同时将协助公司推动与浙江中医药大学
及其附属医院医联体合作、名医资源下基层、名医工作室建设的合
作，强化公司在长三角地区的规模和影响力。
盈利预测与评级：中医医疗服务行业需求旺盛，政策持续支持
下将迎来高速发展期。公司作为国内连锁中医医疗服务龙头企业，
跨区域经营能力优秀，业务模式复制性突出，在品牌、人才、资源
等方面具备显著优势，长期增长潜力十足。我们预测公司
2022-2024年归母净利润分别为2.07/2.79/3.77亿元，同比分别
扭亏、增长34.58%/34.98%，对应摊博后每股收益分别为
0.9/1.21/1.63元，对应PE分别为36X/27X/20X，估值性价比凸显，
走势比较
股票数据