【行业研究报告】天成自控-公司事件点评：乘用车座椅总成重大突破，新能源战略加速落地

天成自控（603085.SH）公司事件点评
乘用车座椅总成重大突破，新能源战略加速落地
乘用车座椅总成重大突破，新能源战略加速落地
2022年11月16日
➢事件概述：2022年11月15日，公司发布公告，于近日收到国内某新能源
汽车头部品牌主机厂《定点通知书》，选择公司作为其座椅总成供应商，将为客
户开发、生产前后排座椅总成产品。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生
命周期内预计采购金额为20亿元人民币，预计2024年开始量产。
➢乘用车座椅总成迎重大突破，新能源座椅战略加速落地。自主品牌全面崛起，
助力汽车零部件国产替代加速落地，座椅作为单车价值量较高的汽车零部件，当
前国产化率仍较低，将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。公司自
2016年开始布局乘用车座椅赛道，当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量
化核心技术，乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链
体系，并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点，6月获得东风S73和上汽
EC32项目定点，8月获东风S59项目定点。公司以新能源汽车座椅为战略重点，
此次定点切入头部新能源阵列，产品覆盖前排和后排座椅，标志着公司在乘用车
座椅总成领域取得重大突破，进一步确立在新能源汽车座椅领域的行业地位。随
乘用车座椅项目持续落地，有望进一步贡献业绩增量。目前，拥有座椅总成产品
大规模量产能力的自主品牌屈指可数，公司有望凭借丰富的量产经验和规模化生
产能力，成为国产替代破局者。
➢乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。传统主
业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供
应商，伴随商用车行业边际企稳，叠加公司拓展轻卡业务，长期有望贡献稳定收
益。乘用车业务持续发力，开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅，
目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批
量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日，
公司公告，将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地
项目，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着
公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地，有望驱动业绩快速增长。航空座椅产
能释放叠加需求回暖，长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两
大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机
制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线
已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变
化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司
有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。
➢投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.34/1.22/2.52亿
元，当前市值对应2022-2024年PE为129/36/17倍。公司为国内汽车座椅龙
头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1704166223913323
增长率（%）19.3-2.543.939.0
归属母公司股东净利润（百万元）2834122252
增长率（%）-44.219.7261.3106.9
每股收益（元）0.070.080.310.64
PE1551293617
PB4.23.63.32.7
推荐
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