【行业研究报告】房地产-房地产行业深度报告：大类资产配置系列专题001：从起源到前沿

后来，Brinson又将这一数据调整为91.5%。
随着时间推移，不断有业界和学界对资产配置进行深入研究，
目前比较前瞻的研究是把资产种类分配转换为风险分配、因子分配
等，量化在配置中扮演的角色愈加重要。比如，估值、规模等因子
将“低市盈率”、“小盘股”等“市场异象”内生化，也即人的心
理和行为有惯性和共性。但是这均为一维视界的，若需要挖掘主导
市场的内在，则需要挖掘二维视界的规律和现象，就如同从不同角
度寻找一个最佳的梯度下降，得到最优的资产表现。值得注意的是，
二维视界并不是机器学习，而是也基于市场和人们共同的行为表现
规律。
在20世纪30年代，当时业界最流行的是60/40投资组合以及
二八策略，两种理论策略均是根据各类资产历史表现总结出的普适
性的策略方法，目前在资产配置领域依然具有广泛的应用。在1952
年，Markowitz刊登了《资产组合选择》，其中，均值方差模型中的
有效边界理论的创立，标志着现代资产配置理论发展的开始。基于
该模型的基础上，CAPM模型和Black-Litterman模型逐渐演化出
来。在2004年，基于经济周期的资产配置策略的美林时钟投资和
全天候配置策略随之出现。目前的因子配置、风险平价模型、风险
预算模型、J.P.MorganMozaic指数以及cGAN机器学习模型等较为
的前沿的资产配置策略逐渐进入投资者的眼中，不仅能够满足不同
投资人的需求，同时也丰富了大类资产配置理论的发展。