【行业研究报告】中集安瑞科-前三季营收稳健,预计明年保持较快增长

类型: 港股公司研究

机构: 中泰国际证券

发表时间: 2022-11-16 00:00:00

更新时间: 2022-11-17 11:11:07

中集安瑞科(3899HK)|2022年11月16日
中集安瑞科(3899HK)|2022年11月16日
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香港股市|工业|设备
中集安瑞科(3899HK)
前三季营收稳健,预计明年保持较快增长
经过近日审视后,我们维持对公司2023年营收较快增长的看法,主因:(一)疫情防控经过近期优化
后,预计新签清洁能源板块订单加快增长;(二)原材料钢材价格自今年高位回落;(三)利润率较高的
化工环境及液体食品板块保持增长。但是根据今年前三季度数据,我们分别技术性温和下调2022-
24年股东净利润预测4.9%、1.6%、4.2%至9.4亿、12.1亿、14.9亿元(人民币,下同),同比增长
6.7%、28.6%、23.1%。更新人民币汇率假设后,我们将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由11.10
新签清洁能源订单可望加快增长
今年前三季度,内地工业生产对天然气需求因疫情防控而受到影响,例如5-6月全国表观天然气消
费量分别同比下跌4.3%及1.9%。防控也导致原材料供应运输受阻,一度拖延公司的清洁能源设备生
产。公司今年前三季度新签清洁能源板块订单同比微升0.4%至81.9亿元,其中以内地市场为主的陆
上清洁能源订单更同比下跌12.7%至58.7亿元。但是防控措施经过近期优化后,公司生产大致已经
恢复正常。全国天然气消费量近期也恢复至同比正值增长。我们预期2022-23年全年新签清洁能源
订单分别同比增长4.0%及7.0%至118.4亿及126.6亿元。
原材料钢材价格自今年高位回落
由于钢材是公司主要原材料(占五成以上的销售成本),钢材价格近月回落可有效降低公司成本压力
及提升毛利率。有关效益在明年报表将更明显反映。全国热轧薄板3mm现货市场价(人民币/吨)分别
由2022年1月初的4,920元及4月的5,294元高位回落16.5%及22.4%至最近的4,106元。
海外市场需求保持强劲,化工环境及液体食品板块受益
利润率较高的化工环境及液体食品板块以海外市场为主,受到内地疫情防控的影响相对轻微。今年
上半年两者毛利率分别为20.7%及20.3%,高出清洁能源板块的11.7%。前三季度新签化工环境及液
体食品设备订单分别同比上升6.9%及52.3%至36.8亿及35.2亿元。我们预计2022年全年订单分别
同比增长6.0%及25.0%至54.2亿及60.4亿元,明年则上升5.0%及12.0%至56.9亿及67.6亿元。
风险提示:(一)生产或项目开发延误;(二)钢材价格急涨;(三)能源价格大幅波动;(四)氢能技术研
发慢于预期;(五)汇兑损失。
主要财务数据(人民币百万元)(更新于2022年11月15日)
来源:公司资料、中泰国际研究部预测
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